平庄能源(000780):业绩符合预期 但资产收购还未有进展 维持中性评级

类别:公司 机构:北京高华证券有限责任公司 研究员:韩永/张富盛 日期:2013-04-24

与预测不一致的方面

    平庄能源公布2013年一季度业绩,归属于上市公司股东的净利润 0.67 亿元,折合每股盈利0.07 元,同比下降 66%,落在公司所做业绩预告的范围之内(下降65%-70%),约为我们全年每股收益预测(0.35 元)的 20% 。

    要点:1) 公司2012年煤炭销量 987 万吨,同比下降11% ;2013年1 季度煤炭销量244 万吨,同比下降4.4%,显示公司煤炭销售受到疲弱煤炭市场的影响; 2) 1Q13 的平均煤价 261.7 元/吨,比去年同期下降15%,比去年均价下降10%。3 )2012年公司单位成本 193 元/ 吨,同比上升17.3% ,也比我们的预测值高4%;2013年1 季度营业成本 4.98 亿元,同比下降10% ;管理费用0.80 亿元,同比下降11%,部分缓解了煤价下跌的压力。

    往前看,1 )2013年瑞安煤矿将会投产,该煤矿设计产能 120 万吨,投资预算3.2 亿元,2012年底实际完成投资 2.05 亿元(完成64% );2 )2007年平庄能源重组时大股东承诺,将会把元宝山和白音华露天矿注入到上市公司。但据年初公司公告,这些煤矿注入的条件还不成熟,近期启动资产注入的可能性较小。

    投资影响

    我们根据 2013年1 季报和 2012年报数据更新了模型,将2013-2015 年煤炭产量预测下调至 1020/1070/1070 万吨(-4.0%/-1.1%/-1.1% ),将单位成本预测上调3%至196/200/204元/吨,每股盈利预测调整至0.31/0.29/0.27 元(-9.2%/-11.3%/-12.5% ),基于 Director’s Cut的12个月目标价下调 3%至8.00 元,对应的股价上升空间为 5.4%。我们当前 2013年市盈率为 24.2 倍,高于行业市盈率中值的15.8倍,我们维持对公司的中性评级。

    上行风险:元宝山和白音华露天矿的注入进程快于预期;下行:蒙东区域的煤价弱于预期。