湘鄂情(002306)2012年年报点评：业绩低于预期 业务转型拭目以待

报告摘要：

    2012年，公司共实现营业收入137,877.24万元，同比增长11.66%；实现归属于母公司股东的净利润10,862.91万元，同比增长16.64%。实现每股收益0.27元。2012年，公司拟按总股本为基数，每10股派发现金股利0.8元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增10 股。

    2012年，公司餐饮收入131,299.95万元，同比增长7.03%；商标许可使用及服务费3,889.16万元，同比增长631.52%；其他业务收入2,688.13万元，同比增长905.68%。

    公司未来看点：1）公司已确立酒楼业务、快餐业务、团餐业务和食品加工业务多业态发展布局。其中除酒楼业务以外，其余三大业务是公司将着力发展的新业态。公司对新业态经营发展目标是，争取在未来三至五年内，公司新业态营业收入达到公司总营业收入的80%左右。2）受中央“三公消费”控制影响，公司酒楼业务受到较大影响，2013 年一季度，公司预告亏损约5500-7000万元，其中主要原因是子公司出现不同程度的销售业绩下滑。对此，公司采取了一系列措施，及时将业务重心从中高端向中低端转型，希望以团膳业务和快餐业务弥补高端餐饮方面的损失，对于转型后的效果，我们拭目以待。3）团餐业务将是公司未来发展的第一大事业：2012年7月，公司收购龙德华100%股权，标志着公司开始进军团餐业务。目前，公司在华东、华北、华中等多个城市承接近50个团膳项目。公司的品牌优势、中央厨房带来的成本优势和口味优势将是发展团膳业务的核心竞争力。未来，不排除有进一步收购团膳项目的可能。4）2012年8月，公司收购味之都公司，标志着公司快餐业务的确立。公司通过对味之都的整合，各门店收入增长良好。未来，公司将继续加快味之都在北京和上海的开店速度。5）食品加工业市场巨大：将为消费者提供可在家庭厨房中仅需简单加工烹煮即可享用的成品和半成品菜肴以及快速食品。

    公司盈利预测与投资策略：公司加快资本运作步伐，通过并购进军团餐、快餐市场，未来多业态发展将成为公司业绩增长的亮点。但是，考虑到目前“三公消费”控制对公司的影响，我们下调公司2013-2015年的EPS分别至0.24元、0.33元和0.44元，公司目前股价8.56元，对应PE35倍、26倍、19倍，下调至“中性”评级。

    风险提示：“三公消费”控制对公司的影响，大股东减持风险等。