蓝科高新(601798)2012年报及2012一季报点评:整体毛利率下滑 业绩略低预期

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:史海昇 日期:2013-04-23

发布2012年报及2013年一季报 业绩表现低于预期

    2012年全年收入8.46亿,同比上升13.6%;归属上市公司股东净利润1.05亿,同比下滑12.9%;EPS为0.33元,略低于我们预期。2013年一季度实现收入9556万,同比略有增长;实现净利润483万,同比大幅下滑44%;每股收益0.015 元;今年一季度国内市场景气度低迷,合同价格降低,原材料价格上涨及费用的增加导致净利润下降。

    产品结构分化 整体毛利率下降

    热交换技术产品主导地位进一步凸显,全年收入占比提高10%至65%,收入增长30%,原因是公司在该产品具备传统技术优势,开发适应环境和性能要求的非标产品,实现收入的稳定增长。球罐产品收入大幅下滑,主要原因系产能受到限制以及外协生产的降低。分离产品表现亮眼,同比大幅增长125%,主要是海上油田设备订单的增加。整体毛利率下降了5%,其中热交换技术产品毛利率下降了5%,检测服务毛利率下降了19%,其他业务保持稳定。

    募投项目进展顺利 球罐业务或将成为业绩亮点

    公司募投项目“重型石化装备项目研发制造项目”进展顺利,已经完成部分产能建设。预计今年年底前将建成大型重型石化装备生产基地,解决制造瓶颈。我们预计热交换技术产品仍将是公司收入和利润的重要来源,但球罐业务将受益与天然气需求的大发展,或将成为公司业绩亮点两台球罐压机设备已经到位,已实现试生产,达产后将增加两倍产能。另外公司配股募集2亿资金用于特种材料设备技改,将进一步提高产品的性能,满足高端客户的市场需要,完善产品结构布局。

    估值与投资建议

    我们预计公司2013-2015年的每股收益为0.42、0.54和0.69元,以4月22日收盘价12.20元来计算,对应PE分别为29、23和18倍,维持 “增持”评级