宏达高科(002144)年报/季报点评：业绩符合预期 多元拓展初见成效
2012年，宏达高科实现营业收入6.3亿元，同比增长7.0%；实现营业利润1.2亿元，同比增长50.4%；归属于母公司所有者净利润1.1亿元，同比增长63.9%。实现每股收益0.76元。公司本年度拟向全体股东每10股派现金股利1.5元（含税），共派现金股利2651万元。
2013年一季度，宏达高科实现营业收入1.3亿元，同比下降5.9%；实现营业利润2154万元，同比增长3.2%；归属于母公司所有者净利润1988万元，同比增长6.8%，实现每股收益0.11元。
营业收入先升后降。公司是国内汽车内饰面料的龙头企业之一，主营相关内饰面料的生产和销售，兼营医疗器械（B超产品）的产销业务。各项业务内销比例达64%。报告期内，面对复杂的国内外经济形势，公司持续实行“做大做强医疗器械、做精做强经编产业”的方针，通过推进产业结构调整和产品转型升级，进一步拓展中高端汽车内饰面料市场、提高研发创新力度等措施努力克服下游需求波动的影响；另外，公司持续开拓医疗器械新的领域，上海佰金的并表使该业务继续保持快速增长态势，并促进去年营业总收入实现增长。而今年一季度我们认为营业收入出现小幅下滑的原因在于一季度因节假日较多，本属生产和销售淡季。截至去年末，主营业务中汽车内饰面料实现销售额1.7亿元，同比增长26.0%；医疗器械业务实现销售额2.1亿元，同比增长69.8%。
综合毛利率、营业利润均保持提升态势。去年综合毛利率达33.9%，同比上升6.1 个百分点；今年一季度综合毛利率达29.8%，同比上升2.7 个百分点。我们认为毛利率持续提升的原因主要在于公司在汽车内饰面料业务方面大力开拓新品，产品附加值的提升较好克服了原材料价格和劳动力成本上升带来的不利影响，加上医疗器械业务毛利率较高，因此综合毛利率得以保持增长态势。另外，公司通过加强内部管理等措施较好控制了期间费用基数的增长，使得营业利润去年及今年一季度同比亦保持增长态势。
产业政策对行业发展形成坚实基础。产业用纺织品作为纺织工业“十二五”规划重点提及的领域，必将在“十二五”期间迎来更大规模的发展空间。纺织产业政策的扶植、国内汽车产业逐步做大做强自有品牌的要求以及较高的产业门槛将有利于以公司为代表的行业龙头提升市场覆盖度。虽然一系列汽车优惠政策的中止有可能在短期内抑制汽车的销量，但从长期来看，随着内饰面料的快速发展，消费升级所带来的内饰需求变化将有可能使内饰面料的发展逐步摆脱对汽车销量的依赖。我们认为，纺织“十二五”规划和产业用纺织品“十二五”规划的提出为车用纺织品行业指明了发展方向，为行业未来的发展打下坚实理论基础。
汽车面料是重点，医疗器械是亮点。我们认为公司未来的发展主要在于两个方面：一是在内饰面料主业上，大力做好汽车内饰面料及运动功能类面料的研发和销售工作，并尝试向医用军品类面料方向拓展。其中，自筹建设“年产300万米环保型车用内饰面料项目”预计将于今年建成，完全达产后可实现年营业收入1.6 亿元，年利润总额3117 万元；原募投项目“高档经编面料织造及印染后整理建设项目”已于年内达产，汽车内饰面料产能将达到660 万米，弹力面料将达到2850 吨。我们认为此举体现出汽车面料业务依然在公司各项业务的发展中处于重点地位，预计一系列新产能的投放将会有力提升相关产品的市场占有率，并强化该项目的竞争优势地位。另外，公司于今年一季度开始建设的清洁生产技改项目有望持续推动生产经营成本的控制和经营效率的提升，将对未来盈利能力的增强产生积极影响。二是继续做好医疗器械业务。依托去年的非公开增发以及今年一季度利用募集资金进行的注资，公司有望依托威尔德医疗和佰金医疗的技术和渠道进一步拓展医疗器械产业，完善细分市场的产品链品种并提升相关业务的经营业绩和公司的综合毛利率水平，依托《医疗器械“十二五”规划》的有利产业政策、下游需求的不断提升以及威尔德医疗在业内的竞争优势地位，医疗器械业务将成为公司未来发展的“亮点”。考虑到医疗器械业务盈利能力较强且公司业务的适度多元化能够降低纺织服装行业系统性风险对整体经营业绩的影响，且公司预计今年上半年通过进一步推进精细化管理，巩固和开拓医疗器械市场有望使归属于母公司所有者净利润同比实现0%-30%的增长至5174 万元-6726 万元，我们对公司未来的经营状况仍持审慎乐观态度。
盈利预测和投资评级：预计2013-15 年可分别实现每股收益0.83 元、1.14 元和1.53 元，按最近收盘价16.02 元计算，对应的动态市盈率分别为19 倍、14 倍和10 倍。考虑到纺织产业政策、下游消费升级有望进一步推动汽车纺织品业务的发展且医疗器械业务保持较快增长概率较大，全年业绩高增长仍然可期，维持“增持”的投资评级。建议投资者关注新产能的建设情况、医疗器械项目的运营情况以及各项产业政策对相关业务的影响。
风险提示：原材料价格波动风险；新产能投放延期风险；相关产业政策变化的风险
