蓝英装备(300293)年报点评:业绩稍超预期 送转及多迹象彰显公司信心

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘利/朱金岩 日期:2013-04-19

一、 事件概述

    蓝英装备于4月18日晚间发布12年年度报告,实现营业收入479百万元,同比增长103.28%,实现归属于上市公司股东的净利润88.17百万元,同比增长33.53%,与之前业绩快报84.84百万元相比高3.33百万元。由于四季度和一季度成型机和自动化系统集成业务低于此前预计,我们将13、14年业绩分别调低8%和14%,预计13-14EPS分别为1.70元和2.11元,维持“强烈推荐”的投资评级,按照13年20倍PE左右,合理估值区间33-35元。

    二、分析与判断

    BT模式承接的综合管廊项目按照节点确认收入导致12年营收翻倍 公司12年实现营业收入479百万元,同比增长103.28%,原因如下: (1) 综合管廊订单根据项目节点确认收入258百万元(在资产负债表中的“一年内到期的长期应收款”体现),占12年营业收入的53.86%,这是12年收入增长的主要原因(剔除综合管廊订单因素,12年其他业务营业收入220百万元,较11年236百万元降6.78%),该订单合同总额1,075百万元,剩余部分将在13年交付确认;

    2) 轮胎成型机从11年下半年开始受宏观经济影响开始下滑,但由于原订单较多,12年上半年收入仍增长12.3%;下半年订单有所好转,但订单不足及产能瓶颈导致全年收入下降16.32%;由于13年国内汽车销量有所好转,轮胎企业经营效益适度好转,公司即将推出半钢成型机等因素,13年该项业务将平稳发展;

    3) 公司在上市后加大了对自动化系统集成业务布局,12 年一改之前逐年下降的趋势,收入同比增长14.94%,稍低于此前预计。

    工程业务净利率高于10%,但拉低整体毛利率和净利率

    12年净利润同比增长33.53%,大幅小于收入增长:

    1) 12年共计结算综合管廊项目收入258百万元,毛利率为19.48%,实现净利润36百万元,净利率14.06%。但由于原主营收入轮胎成型机毛利率和净利率较高,12年综合毛利率和净利率分别下降12.6%和9.62%;

    2) 加强人力资源建设以适应规模扩张,在职员工从年初286人增加到年底386人,管理费用同比增长35.46%;

    3) 期间费用率由22.2%大幅下降至13.6%,主要是收入工程业务较低影响。

    每10股转增10股派息2元,彰显公司对未来发展的信心

    经董事会决议,2012 年度利润分配预案拟为,以公司2012 年12 月31 日的总股本9,000 万股为基数向全体股东每10 股派发2 元现金红利(含税),合计派发现金1,800 万元,占2012年归属上市公司股东净利润的20.42%。以公司2012 年