炼石有色(000697)年报点评:业绩符合预期 实现每股收益0.09元

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:杨晓雷 日期:2013-04-18

2012年1-12月,公司实现营业收入2.12亿元,同比增长55.18%;营业利润5719万元,同比增长10.10%;归属母公司所有者净利润4448元,同比增长11.91%;基本每股收益0.09元。其中,10-12月,实现归属于母公司所有者的净利润为1366万元,同比下降58.32%,环比增长15.70%;基本每股收益0.03元。

    销量增加带动收入增加。公司主要产品为钼精粉,报告期内,随着石幢沟矿业的全面运行,公司完成销量2500吨,同比增加38.89%。受销量增长的影响,公司实现营业收入同比增长55.18%。目前上河选矿厂处于停产技改状态,预计受此影响,2013年公司收入增幅将缩小。

    五年合同助毛利率逆势上涨。报告期内,在钼精矿价格同比下跌19.54%的情况下,公司综合毛利率逆势同比提升3.29个百分点至52.90%,主要受以下因素影响:(1)2011年10月,公司与中国兵工物质华东有限公司和陕西龙门钢铁(集团)有限责任公司分别签订了五年长期销售合同。合同约定2011年公司交付的钼矿产品的结算价格为2200元/吨度,自第二年起,所交付的钼矿产品的结算价格均在上一年的基础上提高6%,价格稳定上升保证公司较强的盈利能力;(2)公司的钼矿品位相对较高,矿山采矿的矿石回收率为85%;石幢沟选矿厂的钼选矿回收率达到86%,均高于行业平均水平,这也使得公司毛利率处于较高水平。

    费用增加拖累业绩增幅。受资产重组影响,报告期内,公司管理费用同比增加136.60%;同时,支付借款和贴现利息使公司财务费用同比增加140.60%,导致期间费用同比增加166.47%,期间费用率上升6.40个百分点至15.32%。费用的大幅增加,抑制业绩增幅,公司实现归属于母公司所有者净利润同比增长11.91%,远低于收入增幅。

    铼产业链建设积极推进。公司拥有176.11吨金属铼资源储量,约占全球已探明储量7%,目前公司已掌握的钼铼分离技术,正在加快产业化发展,按照公司的经营计划,今年完成钼铼分离项目的环评等工作。同时,公司正通过以供应原料吸引技术合作的方式筹备生产含铼高温合金,从而进入航空航天高端材料及零部件行业。如果以上铼产业链形成,公司的核心竞争力将增强,但短期内铼金属尚不能贡献收益。

    盈利预测和公司评级:我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.13元、0.17元和0.19元,按最新收盘价10.60元测算,对应动态市盈率分别为85倍、63倍和56倍,鉴于公司目前估值较高,且铼产业链短期内难贡献业绩,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:铼产业链建设进展缓慢的风险;上河选矿厂技改进展缓慢的风险。