昆百大A(000560)年报点评:房地产业务促收入大增

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:邵灵霞 日期:2013-04-18

2012 年,公司实现营业收入27.69 亿元,同比增长77.94%;营业利润2.07 亿元,同比增长66.62%;归属母公司所有者净利润1.03 亿元,同比增长24.69%;基本每股收益0.6285元。

    第四季度单季度,公司实现营业收入15.08 亿元,同比增长252%;营业利润1.50 亿元,同比增长109.23%;归属母公司净利润0.68 亿元,同比增长22.06%;每股收益0.41 元。

    第四季度公司业绩大幅增长源于房地产业务确认。公司的控股子公司野鸭湖房地产公司本期白龙潭住宅项目预售房款结转收入,同时公司的控股子公司江苏百大自2012 年6 月30 日作为非同一控制下的企业合并纳入合并范围,其7-12月项目销售收入纳入合并增加所致。

    费用率下降明显。报告期内公司综合毛利率为28.58%,同比下降2.15 个百分点。期间费用率为17.17%,同比下降8.31个百分点。其中销售费用率为5.69%,同比下降2.61 个百分点;管理费用率为8.12%,同比下降4.57 个百分点;财务费用率为3.37%,同比下降1.14 个百分点。

    未来公司业务发展重点在家电和酒店的连锁扩张。2011年3月,公司大股东将相关零售资产注入上市公司,有效解决同业竞争。当前在房地产市场较为低迷背景下,未来公司重视零售业务的发展,其中家电批发业务向小城镇市场延伸,实现连锁战略,释放潜在消费需求;同时积极探索连锁经济型酒店的发展,云上四季2012年内新签直营店10个,加盟店2个,并在上海开设而不,开始全国扩张工作,未来公司凭借已有的区域优势,规模效益将逐步增加。

    盈利预测与评级:假定未来公司暂不确认房地产业务,我们预测公司2013-2014年EPS分别为0.41元和0.46元,以最新收盘价计算,对应动态市盈率分别为26倍和23倍,维持公司“中性”投资评级。

    风险提示:受宏观调控影响,房地产业务受到影响,部分零售门店培育期较长的风险。