新疆浩源(002700):气量稳步提升 长期前景良好

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:彭全刚/侯鹏/何崟 日期:2013-04-17

2012 年,公司供气量9746 万方,同比增长43%,推动营业收入增长30.6%,归属净利润增长33.4%。公司气源具有保障,购气成本低,盈利水平较高,长期前景良好,随着建设项目的有序推进,民用、车用和工业用气将持续增长,安装业务量较为稳定,长期前景良好。给予“审慎推荐”评级。

    12 年EPS1.09 元,13 年一季度EPS 0.3 元,符合预期。公司12 年实现销售收入2.38 亿元,同比增长30.6%;主营业务成本1.15 亿元,同比增长21.42%;归属净利润6479 亿元,同比增长33.4%;折每股收益1.09 元,按最新股本摊薄后每股收益0.88 元;同时,13 年一季度实现营业收入6979 万元,同比增长4.37%,归属净利润2166 万元,同比下降15.23%,每股收益0.3元,基本符合预期。另外,公司拟每10 股派发1.5 元(含税)。

    业务稳步增长,收入持续提升。12 年,受益于车改气数量增加和公司管网延伸,公司供气规模达到9746 万立方米,同比增长43%,公司营业收入增长30.6%,其中,车用燃气和民用燃气收入分别增长41%和45%,同时,公司新增民用户14342 户,公服用户97 户,安装工程收入有所下降。

    低价气源具有保障,长期盈利前景良好。12 年,公司销售和管理费用增长较快,对业绩形成一定拖累,但公司自建长输管线,直接采购中石油气源气,气源保障充分,购气成本较低,车用气和民用气毛利率水平分别达56%和38%;入户安装业务毛利率更高达60%,盈利能力处于较高水平。未来随着供气量增加,产能利用率提升,盈利仍有提升空间。

    基建项目有序推进,销售气量不断提升。2012 年,公司敷设天然气管道56.6公里,新建加气站2 座,建设项目顺利开展。公司预计13 年供气规模1.2 亿立方米,同比增长约23%,新增民用户1.5 万户,以上规划不包括巴楚县和拟发展的工业用户,预计新疆兴发等工业项目也有望实现供气。2014 年,公司募投的市区综合二期、纺织工业城、巴楚项目均将达到预定可使用状态,带动公司销售气量上台阶,业绩进一步提升。

    维持“审慎推荐-A”评级。我们预测13~15 年EPS 为1.24、1.84、2.43 元;公司在特许权区域具有垄断优势,盈利将稳步增长,我们看好公司的长期发展,给予“审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示:基建项目进展滞后,天然气用户增长放缓,工业项目投产延迟。