名流置业(000667)年报点评：转折的序幕已经开启

事件描述

    名流置业披露年报显示，2012 年公司实现营收17.72 亿元，同比下滑2.26%;实现净利润1.64 亿元，同比下滑0.91%。实现基本每股收益为0.06 元，同比下滑14.29%。

    事件评论

    投资收益成为业绩的重要支撑——2012 年公司业绩基本维持稳定，符合我们一直以来的预测。利润的增长主要依靠房地产结算和投资收益两块，其中投资收益占经营利润的比重超过了50%。本年度投资收益包含转让项目公司股权、子公司清算损益和出售华远地产股票收益。

    2012 年经营目标未如期实现——公司2012 年计划总施工、开工和竣工分别为194 万平米、92 万平米和45 万平米。但是实际分别完成了149 万平米、47 万平米和38 万平米。经营目标未如期实现的原因有两点：一是政府规划审批的调整影响了武汉“人和天地”、武汉“邓甲村”、西安“曲江”，等项目的开工；二是在前三季度市场不景气和政策调控压力下，公司放缓了博罗“名流幸福庄园”、芜湖“名流印象”等项目的开发节奏。

    2013 年销售有望大幅增长——公司2013 年计划施工、开工和竣工面积分别达到223 万平米、109 万平米和56 万平米，同比增长49.66%、131.91%和47.37%。今年可售面积121 万平米，按照五成的去化率来算，预计销售有望同比增长100%以上。

    受新一轮宏观调控的影响较小——在《重读地产之一：既患寡，也患不均》、《武汉开发商是否具备投资机会？》和《城中村改造：曲未终、福未散》等一系列报告中，我们详细剖析了武汉房地产市场和城中村改造的特征，并认为新一轮宏观调控对武汉等二线城市影响不大。因此，名流置业今年的业绩相对确定。

    维持谨慎推荐评级。预计公司2013、2014 年EPS 分别为0.07 和0.12，对应PE 分别为28.5 和16.56。考虑到公司估值较高，维持谨慎推荐评级。