西安饮食(000721):出售边缘资产、夯实主营业务

类别:公司 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭/刘越男 日期:2013-04-16

公司拟将全资子公司鹏源投资100%股权以不低于11,463.6 万元的价格转让。此举可回笼约11,463 万元的资金,并带来2200万元左右的投资收益。

    投资要点:

    出售边缘资产,夯实主营业务。鹏源投资主要资产是位于西安市未央区三桥镇车刘村的一块面积约为24593.89㎡的土地。本次出让可为公司带来约11,463 万元的资金和2200万元左右的投资收益。转让所得资金全部用来发展主业经营、拓展新的老字号餐饮经营网点和发展食品工业。

    13年主营业务业绩回升:正餐餐厅西安布局 13年基本完成,营收预计增长 17%;“三百工程”12年底100 家,13/14 年有望各增加100 家,收入同比例翻倍;食品工业未来3 年年均复合增速有望达到25%,预计13 年营收与毛利润分别为7500/1800 万元。14年看东大街资产盘活:公司位于核心商圈东大街的资产建筑面积达6.38 万方(西安饭庄改建前),如能将其中部分出租,有望获得巨额收益。

    看好西安饭庄改建项目。西安饭庄总店改建是 2013年重点项目之一。改建后将由6 层扩建为13层(地上 10层、地下 3 层),经营面积扩大近 1 倍。除用于餐饮外,还将用于出租、展销商品等,提高盈利能力;店面、桌椅翻新,增强对消费者的吸引力;新设备缩短上菜时间,进而提高翻台率;部分店面增加餐位,减少高峰时间排队。

    投资评级:不考虑其他非经常性损益,13/14 年摊薄后EPS为0.12/0.18元,公司核心地产价值至少在28.9 亿元左右,净资产在 25.87 亿以上。摊薄后每股净资产10.37 元, PB 仅为0.53 ,股价相对安全。推荐评级。

    风险提示:

    东大街资产出租的范围存在不确定性、疫情扩散影响餐饮业绩、高端餐饮大香港鲍翅酒楼业绩出现大幅下滑、人力及租金成本上涨超预期