宝利沥青(300135)年报点评：2012年净利润增长58% 未来布局全国

2012年，宝利沥青实现营业收入21.91亿元，同比+95.64%；实现归属于上市公司股东的净利润9028万元，同比+57.64%；加权平均净资产收益率8.81%。

    每股指标方面，2012年公司实现摊薄每股收益0.28元，每股经营活动产生的现金流量净额为0.65元，归属于上市公司股东的每股净资产为3.30元。

    年度利润分配预案：每10股派息1元（含税），转增6股。

    2012年沥青价格上涨。2012年各季度沥青均价同比均上涨，2012全年均价较2011年上涨5.8%，带来公司销售收入的增加。

    短期借款影响公司财务费用。2012年公司开拓湖南市场，短期借款增加，财务费用的大幅增加。而未来随着公司同湖南省合作的深入，我们认为公司的沥青生产施工能力和资质已获得湖南省认可，公司的原料储备及生产将按照正常节奏进行，未来公司的财务费用及财务费用率有望下降。

    2012年公司开拓湖南市场。公司在建位于新疆、四川、西藏等地，各类沥青建设产能合计达26万吨/年，未来公司业务将进一步向全国拓展。

    我们预计宝利沥青2013~2015年EPS分别为0.43、0.51、0.60元，按照2013年EPS以及25倍的PE，给予公司10.75元的6个月目标价，首次给予“增持”投资评级。

    风险提示：原油及沥青价格大幅波动的风险；高速公路建设投资增速下滑的风险；各地区业务拓展不达预期的风险。