青龙管业(002457)年报点评:行业投资提速 公司重回增长轨道

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王钦 日期:2013-04-15

一、事件概述

    公司今日公布12 年年报,全年实现营业收入7.7 亿元,同比下滑22%,归属母公司净利润7590 万元,同比下滑37%,EPS0.23 元。分配预案为每10 股派发现金红利0.3元(含税)。同时公司公告将投资1.2 亿元在内蒙古兴安建立管材生产基地。

    二、分析与判断

    业绩连续两年下滑后,13年开始将重回增长轨道

    10 年公司净利润达到1.26 亿元高点后,11、12 连续两年出现下滑,主要原因是市场所期待的水利投资并没有真正提速,造成PCCP 管道订单释放缓慢。不过从12 年10月开始,PCCP 管道行业订单陆续释放,公司中标记录可观,目前公告过的在手订单超过11 亿元,主要是南水北调河南段和河北段等重大工程,供货周期大部分集中在13年,因此13 年公司有望扭转业绩持续下滑的局面。此外,在公司的核心市场西北区域,未见有明显订单释放,我们认为作为缺水最严重地区,西北未来几年在输水工程领域可能会有订单陆续释放。

    占公司收入1/3的塑料板块是业绩稳定器

    公司主营业务包括混凝土管道和塑料管道两大部分,两者收入占比基本为2/3 和1/3,其中塑料管道12 年净利润为3100 万元,较11 年增加800 万元,业绩增长主要来自原材料成本下降,塑料管道业绩增长避免公司12 年业绩出现更大程度下滑。由于塑料管道更多用于混凝土管道配套工程,因此即使13 年原材料成本上升,随着混凝土管道开始放量,公司塑料管道仍有可能实现增长。

    内部造血功能偏弱,但4亿元超募资金和仅3%有息负债率能支撑公司快速扩张公司内部造血功能偏弱,近五年来经营活动现金净流量均大幅低于资本开支,甚至某几年经营活动现金净流量为负,因此PCCP 管道行业订单集中爆发对管道类公司是个考验。但公司目前仍有4 亿元超募资金尚未使用,且仅有5500 万元短期借款、无长期借款,有息负债率仅3%,财务杠杆提升空间较大,因此公司有足够的资金实力去应对行业的快速增长。

    三、盈利预测与投资建议

    预计2013-2015 年归属于上市公司股东的净利润分别为1.58 亿、2.06 亿和2.60亿元,EPS 分别为0.47 元、0.61 元和0.78 元,给予谨慎推荐投资评级。

    四、风险提示

    PCCP行业增收不增利