申通地铁(600834)年报点评:成本下降促净利倍增

类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:冀丽俊 日期:2013-04-12

动态事项

    公司发布2012 年年度业绩。2012 年,公司实现营业收入7.20 亿元,同比下降7.67%;归属于母公司所有者的净利润为1.11 亿元,同比上升100.68%;基本每股收益为0.23 元。公司业绩低于预期。分配预案为每10 股派0.70 元(含税)。

    主要观点

    营业收入微降

    2012 年,公司实现营业收入7.20 亿元,同比下降7.67%。营业收入微降主要是由于:(1)2012 年,票务收入为71950.34 万元(扣除增值税后),比上年同期下降4.9%,主要是由于2012 年上海开始执行营业税改增值税试点,公司需按照营业收入的3%缴纳简易征收增值税,致使营业收入减少。

    (2)一号线本线段客流和平均票价下降,使营业收入下降。2012年,一号线全年客流总量为32952 万人次,日均客流量为90.89 万人次,日均客流比上年同期下降1.17%,其中: 本线客运量为 18540.38万人次,日均50.66 万人次,比上年日均减少1.57 万人次,由其他线路换乘入量为14411.65 万人次,日均39.38 万人次,比上年同期增加0.46 万人次。日均换乘入量占一号线日均客运量的43.7%,换乘入比例比上年同期增长0.4 个百分点。2012 年日均票务收入为202.47 万元,比上年同期下降5.16%。

    资产使用费调整降低成本支出

    2012 年,营业成本为5.71 亿元,同比降低16.26%。从成本构成可以看出,运营成本3.46 亿元,同比增长4.60;大修费用5323.49万元,同比增长161.72%;折旧费7770.91 万元,同比下降3.52%;资产使用费9332.95 万元,同比下降62.60%。资产使用费由每通行一次1250 元调整为每通行一次468 元,全年资产使用费支出比上年同期减少1.57 亿元,由此营业成本降低幅度较大。

    由于营业成本的大幅下降,公司的毛利率水平提升了 8.15 个百分点,达到20.65%,盈利能力提升。

    投资建议:

    未来六个月内,维持“大市同步”评级。

    我们预计公司 2013、2014 年营业收入分别增长2.00%和0.96%,归属于母公司所有者的净利润分别增长4.79%和-0.31%;每股收益分别为0.24 元和0.24 元;相应的动态市盈率分别为28.31 倍和28.40 倍,考虑到公司主业增长受限,维持“大市同步”评级。