卓翼科技(002369)公司点评:产品多元化平滑业绩风险 移动终端仍为今年最大看点

类别:公司 机构:国都证券有限责任公司 研究员:邓婷 日期:2013-04-11

事件:

    卓翼科技近日发布了2012年年度报告,公司去年全年共实现营业总收入14.70亿元,同比增长18.76%;实现归属上市公司股东净利润0.85亿元,同比增长-13.76%,基本每股收益为0.40元。

    点评:

    1.传统网通类产品收入下滑,移动终端产品放量带领消费电子业务快速增长。报告期内,公司主营业务稳健增长,其中,受传统DSL产品收入下滑的影响,网通终端类产品同比下降1.6%。光纤宽带建设使得光接入PON设备对DSL的替代日趋明显,公司目前已是阿尔卡特第一大供应商,中兴第二大供应商,并已成功中标华为PON订单,预计PON收入占比的提升能够维持网通类产品稳定增长。公司自去年3季度起开始对联想手机供货,目前月产量已达100万只以上,移动终端的快速放量使得公司便携式消费电子类产品收入同比大幅增长261%。据IDC季度跟踪报告显示,2012年Q4联想智能终端出货量已超过三星居国内市场首位,预计今年联想对公司加大订单量将是大概率事件,同时公司还有望引入华为、三星等新客户,消费电子产品仍将是今年拉动公司业绩增长的主引擎。

    2.毛利率保持稳定,三费占比有所上升。公司综合毛利率小幅下滑0.75个百分点至12.47%,报告期内公司大幅扩充产能所带来的设备折旧上升是其主要原因。我们预计,随着公司收入结构的调整,消费终端产品占比逐步提高将有助于公司综合毛利率的回升。此外,公司三费占比增加1.5个百分点至5.35%,主要由于人力成本的上升以及募集资金陆续使用导致利息收入减少所致。随着公司规模效应的逐步显现,未来期间费用率预计将稳中有降。

    3.移动终端有望继续突破新客户,进入三星产业链未来想象空间巨大。公司继去年与联想移动签订《战略合作备忘录》,今年在手机领域又有望引入华为、三星等新客户,移动终端将持续放量。此外,公司还于去年10月顺利打入三星产业链,并将于今年4月份开始批量供应WIFI模块,同时与三星在平板电脑及智能手机方面的合作也在洽谈中,一旦合作成功将为公司今后业绩成长打开巨大的想象空间。

    4.维持公司“推荐”投资评级。我们预计公司今后三年摊薄EPS分别为0.67元、0.93元、1.18元,对应的动态市盈率分别为22倍、16倍、13倍 。估值较为合理,建议投资者积极关注。