紫光古汉(000590)年报点评：告别灰暗历史 重新起航

事件：公司2013年4月9日发布2012年年报：2012年公司实现收入3.63亿，同比增长5.8%，实现归属于上市公司股东净利润1.38亿，同比增长90.76%。EPS为0.62，略低于我们预期，主要原因是公司三季度对养生精控货调价放缓养生精收入及西药亏损加大。

    公司2013年的利润分配方案为每10股派发现金红利2元（含税）。 告别灰暗历史 重新起航：公司2013年3月收到中国证券监督管理委员会关于公司2009年之前违规行为出具的处罚决定书，标志着公司正式告别了一段不光彩的历史。公司自2009年更换领导层后，坚定了以“古汉养生精”为核心聚焦中药养生领域的发展战略，着力解决公司历史遗留问题，逐步剥离非核心资产，强化内部管理控制，公司重新踏上了成长之路，从2009亏损8800万到2012年实现1.37亿的净利，公司迎来了新的开始，未来公司将重点加大养生精的省内、外推广，值得期待。 2012年公司重点改善养生精渠道利润空间不足，收入增速有所放缓：公司2012年养生精预计实现收入2.6亿，同比增长5%，有所放缓。主要原因是公司三季度对30支养生精进行了控货调价，10月份统一发货后，拉大终端售价与出厂价的差额，提升渠道利润，增强渠道及终端积极性。12月我们通过药店调研发现，30支养生精目前价格体系健康，说明公司此次控货成功解决了30支养生精价格倒挂，渠道利润得到了有效保障。

    今年公司的销售重点仍然是拉动省内市场的销量，逐步调整12支养生精的价格体系。对于省外市场，公司比较谨慎，目前仍处于前期推广期。我们保守预计2013年养生精的收入增速将恢复到15%左右。 大股东增持 彰显信心：公司2012年12月公告称紫光集团或紫光集团一致行动人计划在未来12个月内增持公司股票，累计增持数量最低不少于100万股，最高不超过500万股。考虑到公司处理掉南岳制药厂后，正努力推进古汉养生精的价值回归和省内外推广，而且古汉养生精具备成为养生大品牌的潜质。控股股东的增持，表明了其对古汉养生精前景的看好，也坚定了我们对公司未来2-3年发展的信心。 盈利预测：我们调整公司2013-2015年的EPS分别为0.24、0.32和0.41，考虑到养生精的区域品牌价值及省内外的市场空间，维持公司“增持”评级。

    风险提示：养生精的推广不及预期