浙江永强(002489)年报点评：欧洲市场复苏将是2013年最大看点

一、 事件概述

    浙江永强（002489）于9日晚间发布2012年年度报告，2012年公司实现归属于母公司所有者的净利润1.91亿元，同比减少28.11%；营业收入27.59亿元，同比减少3.68%；基本每股收益0.4元，同比减少28.57%

    二、 分析与判断：

    北美表现靓丽，欧洲拖累是主因

    经过多年培育，公司在北美地区的销售已经步入高速成长期；2012年公司在北美市场的销售收入达到了9.80亿元，同比增长46.54%。在收入快速增长的同时，公司在北美地区的毛利也高于欧洲：北美地区贡献了公司39.15%的利润，高于其贡献的收入占比（35.07%）。根据人口结构、人均购买力等因素综合测算，北美地区的市场容量不会小于欧洲，预期公司在北美地区仍将保持高速增长。

    受欧洲各国经济不振以及欧洲大陆反常的气候影响，公司在传统市场欧洲实现销售15.83亿，同比下降21.07%。公司目前的收入主要源自欧洲，虽然北美市场增长强劲，欧洲市场的疲弱直接导致公司的收入出现了负增长。

    费用是拖累盈利的最主要原因

    2012年公司归属于公司股东的净利润同比减少28.11%，远高于同期收入的减少幅度，主要是北美销售渠道拓展、终止股权激励计划等因素导致公司的销售费用和管理费用大幅提高，同时募集资金投入后利息收入减少。

    预计2013年欧美市场都将出现较快增长

    长期来看，户外休闲家具行业的市场需求将会随着人们生活水平的提高而持续、稳定发展。由于户外家具更换频率很高，一般使用寿命仅为一年半左右，因此在欧债危机被压抑的置换需求将得到逐步释放；随着欧债危机的逐步缓解，公司在欧洲的销售将得以恢复。在美国经济逐步复苏的情况下，预期2013年公司在欧美地区的销售都将出现较快增长。

    三、 盈利预测与投资建议：

    预计2013~15年公司全面摊薄EPS分别为0.51、0.63及0.80元，对应当前市盈率分别为16.48、13.40及10.60倍。维持对公司的“强烈推荐”评级，合理估值10.20~11.22元。

    四、 风险提示：

    欧洲市场需求继续萎靡，美国市场开拓不及预期