凤凰股份(600716)年报点评：营业外支出影响利润

业绩概述：期内公司实现营业收入17.45亿元，同比增长1.96%；营业利润39,534万元，同比增长18.17%；归属母公司所有者净利润7,578万元，同比增长67.67%；基本每股收益0.1元。

    收入结构：期内凤凰和美实现收入16.26亿元，占总收入的93.68%,毛利7.3亿元，占总毛利的93.17%；凤凰和熙B区16#实现收入1.01亿元，占总收入的5.84%,毛利0.5亿元，占 总毛利的6.38%。凤凰和熙A区实现收入0.07亿元，占总收入的0.38%,毛利0.02亿元，占总毛利的0.26%。 由于诉讼赔偿2.2亿元，导致营业外收入大增，影响本期利润。

    近五年净资产增长良好：近五年公司营业收入复合增长率为53.71%,营业利润复合增长率为66.62%，归属于母公司净利润复合增长率为18.53%，净资产复合增长率84.09%，总资产复合增长率38.62%。

    公司盈利能力下降：报告期内，公司综合毛利率为45.42%，同比提升7.32个百分点；净利润率4.34%，同比下降9.35个百分点；净资产收益率3.92%，同比下降9.37个百分点。 期间费用控制能力有所下降。期内公司期间费用率8.65%，同比增加1.87个百分点。其中，销售费用率2.29%，同比增加0.52个百分点；管理费用率2.28%，同比增加0.85个百分点；财务费用率4.08%，同比增加0.5个百分点。

    长期资金压力加大，短期资金压力无忧。期末资产负债率71.61%，剔除预收账款后的真实资产负债率为67.89%，同比提高5.17个百分点，长期资金压力加大；期末账面货币资金12.18亿元，同比下降18.12%,“货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）”为1.2倍，同比提高0.06，短期资金压力下降。

    经营现金回流情况同比相当，2013年业绩锁定性弱。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为14.75亿元，同比增长8.65%,经营现金回流情况同比相当。期末预收账款为2.54亿元，较期初下降51.5%，预收账款为2012年结算收入的14.53%，2013年业绩锁定性弱。

    我们之前预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.41元、0.58元，按2013年04月03日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为12倍、9倍。给予“增持”的投资评级。

    风险提示：业绩不达预期；房地产市场调控风险。