卓翼科技(002369)：2013年有望成为转折之年

2013年有望成为转折之年

    预计中低端智能手机放量增长，代工企业有望获得更多机会

    我们预计13年全球智能手机主要增量来自于中低端和新兴市场，国内品牌/海外渠道客户更倾向于代工服务；处于快速上升期的客户（比如三星、联想、华为等）也需要代工厂帮助拉升出货量；2014年智能手机增长可能明显放缓，客户不希望过多投资自有产能，这也会给大陆手机代工企业更多机会。

    2013年业绩驱动要素：智能手机/Pad, 光通信PON、3G数据卡公司代工业务已经渗透到联想、华为、中兴、三星等大客户，且已成为联想最大的手机代工商。我们预计2013年新增业务包括：智能手机(联想、龙旗等)、PON(华为、中兴、阿朗)、3G数据卡(华为)、无线模组(三星)和海外手机/Pad ODM业务。

    手机代工业务有望获得更多大客户

    我们预计2013年公司SMT线总量有望达到59条左右(深圳40条/天津15条/厦门4条)，潜在产能增长70-80%，设备都是参考国际领先水平配置；我们认为，对联想的稳定出货记录，与国际接轨的先进设备和国内领先的扩产能力，有望帮助公司今年获得其他大客户的手机代工订单。

    估值: 下调盈利预测和目标价，维持“买入”评级

    由于4Q12摊提费用超出预期，客户订单放量速度略有推迟，我们将12-14年扣非EPS预测从0.43/0.81/1.20元, 下调至0.34/0.67/1.04元；目标价从20.6元，下调到20.1元，目标价的推导基于瑞银VCAM-DCF估值法（WACC为9.5%）;我们预计1Q13净利润环比增长17%，同比增速有望达到78%, 如果2H13能够导入新的大客户，业绩则有望超预期。