东方金钰(600086)年报点评：玉石销售收入翻番 期间费用率下降

2012年，公司实现营业收入48.27亿元，同比增长55.01%；营业利润2.13亿元，同比增长113.29%；归属母公司所有者净利润1.6亿元，同比增长104.82%；基本每股收益0.455元。

    珠宝玉石收入大幅增长。公司营业收入同比增长55%，其中珠宝玉石首饰销售收入同比增长140.43%，主要是翡翠毛料销售收入增加；黄金饰品销售收入同比增长40.76%，主要是销售量比上年增长41%，平均单价比上年增长5%。

    期间费用率下降。报告期内，公司产生的销售费用为1,785万元，同比增长19.46%，销售费用率为0.37%，同比减少0.11个百分点。管理费用3,160万元，同比增长23.88%，管理费用率为0.65%，同比减少0.16个百分点。财务费用1.2亿元，同比增长2.84%，财务费用率为2.48%，同比减少1.26个百分点。期间费用率同比减少1.54个百分点，期间费用率的下降也是公司净利润大幅增长的主要原因。

    公司进一步完善销售网络布局及渠道建设。构建渠道是公司近几年的发展战略之一，报告期内，公司的销售渠道得到进一步拓展和完善，在北京、河北、河南、江西等地新开了一批销售专柜和加盟店，公司重点投资建设项目——腾冲翡翠交易中心（中国翡翠城）顺利完成建设装修、配货和人员招聘工作，已于11月30日顺利开业；预计该项目将为公司贡献营业收入约6亿元。

    公司未来发展规划。以深圳为创意设计和整合珠宝产业链的总部基地、以北京为一线城市销售模式的运营管理中心、徐州为二三线城市销售模式的运营管理中心，最终形成公司1+2+N的战略发展格局，实现东方金钰在全国范围的扩张（1即深圳总部基地，2为北京和徐州销售中心，N是复制北京为代表一线城市和徐州为代表二线城 市的销售模式）。

    盈利预测和投资评级。我们预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.72元、1.09元，按2013年04月01日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为31倍、20倍。给予“增持”的投资评级。

    风险提示。翡翠价格波动对公司业绩的影响。