新乡化纤(000949)年报点评:4季度业绩亏损减少 关注粘胶产能利用率

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:范飞 日期:2013-04-03

报告导读

    粘胶短纤仍然处于亏损边缘。

    投资要点

    年报公布:亏损1.4亿元

    全年实现营业收入341,066万元,比上年同期减少14.06%;营业利润-16,500万元,净利润-13,976万元。

    点评:替代棉花逻辑仍在,时刻关注粘胶短纤价格拐点

    全年业绩低于预期,我们期待的粘胶短纤的复苏一直没有实质性启动; 粘胶短纤价格4季度 14000元左右徘徊,吨毛利亏损约200元,直到进入2013年,随着海外棉花价格走强,国内棉花企稳,粘胶短纤价格上涨至15000元/吨,恢复正的毛利水平。不过最近随着涤纶价格的下滑,粘胶短纤价格再次跌入13850 元/吨,仍然在亏损边缘。不过当前价格基本处于底部区域,我们预计,随着国内外棉花的种植面积收缩,棉花库存的消耗,海外棉花持续走强,同时涤纶价格反弹,国内粘胶2013年整体毛利水平将有所好转。

    粘胶长丝仍然相对平稳。氨纶价格2013年市场盈利能力有一定好转,但是我们认为,短期内,氨纶弹性将难以恢复。

    关注公司新项目进展

    关注公司千吨级绿色纤维产业化成套技术的研究和开发,项目成功后将是纤维素纤维行业生产的一次重大创新。

    关注公司“年产100,000吨新型纤维素项目一期工程”建设,公司力争于2013年内建成试生产,有望部分减缓公司的成本压力。

    盈利预测及估值

    我们预计公司2013年有望扭亏,预计公司2014-2015年盈利分别为0.15元和0.32元,按照4月2日收盘价估值为18倍和8.6倍,鉴于粘胶短纤的弹性和海外棉花价格的持续上行趋势,我们维持公司的增持评级。