青龙管业(002457)一季度业绩预告点评：首季亏损不影响全年业绩高增长

事件：青龙管业一季度业绩预亏，当季盈利预计为-30万元至-418万元，去年同期为836.51万元。公司一季度业绩下滑主要原因为淡季部分项目供货结算放缓，营收同比大幅下滑，而同期成本费用较高，导致盈利敏感度较高。

    其中，南水北调河南段等大项目供货和结算进度放缓对公司收入确认造成了明显影响：

    一季度为传统淡季，项目施工进度放缓，南水北调部分项目存在施工、监理不到位的问题，订单执行不理想，且供货到结算存在时滞，致使部分订单推迟确认。

    公司本地供货能力不足，河南基地尚未达产，河南段项目需要从陕西等地调货，而冬季PCCP产能利用率低，难以完全满足集中供货需求，导致当季可确认的收入较少。首季下降非趋势性，预计二季度经营恢复正常，项目供货结算加速，盈利将随之改善：

    过去三年一季度营收和净利润占全年平均比重分别仅为16%和12%，基数较低使得一季度业绩同比下降不代表全年趋势。

    二季度起收入确认将加速：4月起天气回暖，雨水较少，施工黄金期到来，供货量将上升，而原本已供货项目也将逐步结算；河南南水北调办亦要求加快进度，争取在6月底前配套工程大头落地、并加强协调，解决设计变更、拆迁、监理等突出问题，影响订单的不确定因素有望减少。

    公司河南基地生产线已经基本到位，预计在二季度可开始供货，本地产能不足的问题将得到解决。我们维持公司盈利预测不变，预计公司2013-14年EPS分别为0.45和0.60元，当前股价对应13-14年PE分别为25和18倍，考虑到今年业绩高增长有较大确定性，维持“买入”评级。