湖北宜化(000422)年报点评:全年业绩增长6% 尿素为利润主要来源

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓勇 日期:2013-04-01

2012年,湖北宜化实现营业收入193.18亿元,同比+8.74%;实现归属于上市公司股东的净利润8.66亿元,同比+5.93%;加权平均净资产收益率15.32%。

    每股指标方面,2012年公司实现摊薄每股收益0.96元,每股经营活动产生的现金流量净额为4.48元,归属于上市公司股东的每股净资产为6.84元。

    年度利润分配预案:每10股派现1元(含税)。

    尿素为公司利润主要来源。公司全年生产尿素330万吨,尿素产品毛利率达到33.13%,在公司收入中的占比为39.56%,在毛利中的占比则达到了66.43%,为公司贡献了大部分业绩。

    化工产品盈利下滑。在公司收入中占比22.45%的PVC产品2012年均价同比下滑13.79%,产品毛利率仅为2.23%,对公司业绩造成较大影响。

    财务费用率上升。公司2012年长短期借款均有所增加,财务费用率达到4.28%,同比提高0.80个百分点,对公司业绩造成一定影响。

    一季度业绩同比有望提升。1Q2013尿素-煤炭价差提高,公司松滋肥业磷酸二铵项目投产,公司一季度业绩有望提升。

    我们预计公司2013~2014年EPS分别为1.08、1.21元。按照2013年EPS以及12倍PE,我们给予公司12.96元的目标价,维持“增持”投资评级。未来值得关注的事件包括在建项目进展、公司主要产品价格走势等。

    风险提示:在建项目进展如果低于预期,可能影响公司盈利;尿素、磷肥价格如果大幅下降也会对公司整体盈利有不利影响。