宇顺电子(002289)调研报告：触控显示一体化产品放量 业绩反转可期

内容摘要：

    触控显示一体化厂商。公司传统业务为液晶显示模组，2011 年切入触摸屏产业链。不同于国内其他触摸屏厂商，公司走触控显示一体化路线，拥有包括盖板玻璃、CTP sensor、CTP模组、LCM的触控显示一体化的生产能力。触控显示一体化生产使公司可根据客户定制需求快速提供相应的产品解决方案，也有利于公司整体协调安排生产。触控显示一体化也适应了终端厂商未来的采购方向，具有先发优势。

    智能终端产品持续热销，触摸屏市场延续增长。2013年，智能手机渗透率持续上升，且呈现大屏化趋势；平板电脑出货量仍将保持高速增长，并有望超越笔记体电脑出货量；超级本在各方的共同努力下，13年有望迎来爆发期，带触控功能的超级本渗透率快速上升。2013年，触摸屏市场仍将保持较高增长，且呈现大屏化趋势，OGS技术方案适应大屏化应用，公司OGS良率持续上升，并将扩充OGS产能。在当前OGS产能供不应求情况下，将迎来发展良机。

    盈利能力持续提升。经过2012年的爬坡期，公司目前产能利用率和产品良率已经得到大幅提升，研发进程也开始加快。预计2013年，随着新客户的导入，终端厂商产品出货的放量，公司产能利用率和产品良率持续上升，毛利率水平也将逐步回升，公司盈利能力持续提升。根据公司2013年一季度业绩预告，一季度将实现扭亏为盈，预计实现归属于上市公司股东的净利润200-300万元。

    盈利预测与估值：预计公司2013-2014年EPS分别为0.75元和1.04元，对应PE分别为24X和17X。公司2012年业绩亏损严重，主要因为产能释放过程中，产能利用率和产品良率较低，截至2012年底，公司产能利用率和产品良率已经大幅提升，盈利能力得到恢复，在触摸屏行业持续向好前提下，公司业绩反转可期，我们给予公司“增持”评级。

    风险因素：技术变更风险；智能手机、平板电脑、触控超级本出货不及预期；公司产品良率爬升慢。