天宝股份(002220)年报点评:积极关注或于6月达产的冰淇淋二期工程

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:丁频/夏木 日期:2013-03-28

公司报告期内实现营业收入17.73亿元,同比增长20.83%;归属于母公司所有者的净利润1.51亿元,同比下降11.41%,每股收益0.33元。盈利能力方面,综合毛利率19.44%,同比小幅下降了1.04个百分点。分业务来看:水产品方面,虽然总销量下降较多(-30.18%),但收入规模同比仅小幅下降了8.38个百分点(主要通过品种结构的调整实现),且毛利率依然较为坚挺,达到19.22%,同比去年上升2.17个百分点,在2012年外围宏观经济不景气的大背景下,这一表现还是不错的;冰淇淋业务,全年共销售了1.14万吨,同比增长18.66%。目前冰淇淋这块,销售端基本没问题,主要还是生产端的产能跟不上,待二期工程投产后,会是公司业绩的主要增长点;农产品这块,收入规模增长较快,同比达到了29.43%(主要因2012年度公司气调库反季节储存销售大幅增加),且毛利率也同比上涨了2.71个百分点。

    展望未来,我们认为:1)水产品业务,首先还是要看2013年外围经济的情况,其次就是水产品加工四期工程的进展程度(自动化程度要比前几期高不少)。但总体上,这块我们不是特别担心,毕竟公司做了很多年,经验比较丰富,不过预计增长也不会特别有弹性;2)冰激凌这块,顺利的话,今年6月份二期工程会投产,虽然当年理论上能供产2.25万吨(年理论设计产能为4.5万吨),但第一年的利用率一般会因为调试设备等因素,有较多折扣,因此我们预计实际增长约1.2万吨左右,同时估计今年的广告费用等会比较多一些。

    总体上,我们预计2013年可能是公司冰淇淋业务真正开始发力的一年,若6月投产能顺利实施,则全年业绩有望站到30%以上。我们预计公司2013和2014年EPS分别为0.42和0.53元,首次覆盖,暂时不予评级。