四川美丰(000731)：受益国IV标准的环保与LNG双龙头

公司积极布局环保与LNG 新业务

    公司作为国内天然气尿素龙头企业，具有尿素权益产能141 万吨，30 万吨复合肥、6000 吨三聚氰胺，作为中石化子公司相对控股，天然气资源供应有保障，公司未来看点在于环保材料、LNG 业务及绵阳新项目投产。

    2013 年尿素价格平稳，天然气价格上扬影响公司尿素盈利

    公司2013 年天然气成本每立方米预计将增加0.15~0.2 元，2013 年气头尿素产量为80 万吨左右，天然气价格上调影响公司2013 年营业利润超过8000 万元。

    公司车用尿素业务受益国IV 标准推出

    SCR 路线是国Ⅳ阶段中重型柴油机最现实的选择。车用尿素溶液成了重型卡车及客车达到国Ⅳ排放标准的必备产品。2014 年中国车用尿素溶液需求总量将超过150 万吨，2018 年将超过650 吨。依托生产技术与中石化渠道优势，公司车用尿素业务2014 年开始爆发式增长。

    公司LNG 清洁能源业务空间广阔

    在未来十到二十年，天然气将是中国需求量增长最快的能源。LNG 汽车将是国家将在“十二五”期间重点发展的清洁能源汽车之一。以管道天然气制LNG 出售给下游汽车领域盈利前景仍非常可观。联手中国石化四川天然气有限公司，公司管道天然气资源有保障，随着西南地区LNG 汽车井喷式发展，公司LNG 清洁能源业务市场空间巨大。

    公司硝基复合肥拥原材料与渠道优势，盈利前景可观

    绵阳美丰化工园区预计2013 年4 季度投产27 万吨硝基复合肥，公司硝基复合肥拥有原材料自给优势，依托西南地区形成的复合肥营销网络，盈利前景看好。

    盈利预测与投资建议

    我们预测公司2013~2015 年EPS 分别0.54 元、0.77 元、0.96 元，目前股价对应2013~2015 动态PE 分别为24、16、13 倍左右，考虑到公司积极转型步入车用尿素与LNG 领域，目前估值水平相比较化工行业环保与LNG 主题类公司估值优势明显，首次给予公司“推荐”评级。

    风险提示

    天然气价格上调幅度超预期；车用尿素和LNG 业务进度低于预期。