靖远煤电(000552)年报点评:业绩符合预期 成本控制得力

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈浩武 日期:2013-03-26

事件:2012年EPS 1.24元,追溯调整后同比增加0.66%

    报告期内,公司实现营业收入405,561.96万元,与上年同期437,582.15万元相比降低7.32%;全年营业成本349,991.25万元,较上年同期的378,757.22万元降低了7.59%,全年营业利润为55,570.71万元,与上年同期的58,824.93万元相比减少5.53%;全年实现净利润为44,735.07万元,与上年同期净利润44,446.64万元相比增加0.65%。每股收益1.24元,期末每股净资产达到6.03元。每10股派发现金红利1.4元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

    点评:产销量略减,成本控制提升盈利水平

    公司2012年实现煤炭生产量1055.16万吨,同比下降0.95%;实现煤炭销售量981.44万吨,同比下降8.39%;库存有所上升。营业收入下降的主要原因公司本年度销量下降、库存增加,同时煤炭综合售价降低所致。

    公司煤炭开采总成本下降2.01%,主要是吨煤开采成本由上年度的310.79元/吨下降至302.08元/吨,同比下降2.8%;生产成本中,材料成本22.82元/吨,同比下降8.47%,电力成本11.7元/吨,同比下降10.77%;折旧费8.94元/吨,同比下降11.68%;提取安全生产费22.39元/吨,同比下降5.76%;维简费10.5元/吨,与上年持平。

    公司全年管理费用、财务费用、销售费用三项期间费用合计55,577.46万元,较上年同期的83,395.24万元降低了33.36%,主要原因是重大资产重组完成改变管理模式,加大了费用的管控。

    注入后有效提升业绩,但内生增长有限

    公司目前已完成资产注入,注入煤矿为红会一矿、红会四矿、魏家地矿、大水头矿、宝积山矿及其辅助资产,新增产能588万吨;新注入矿井盈利能力普遍高于原有矿井,但公司原有矿井及新增注入矿井内生增量有限,未来产量提升空间不大。

    2013年EPS 1.19元,目标价15.47元

    预计公司2013 年、2014 年EPS 分别为1.19元、1.27 元,当前股价24.12元,对应PE 18.4倍,考虑公司未来增量有限,给予中性评级,目标价15.47元。

    风险提示:

    宏观经济的不确定性或 煤价波动,影响公司盈利状况。