安纳达(002136)年报点评:四季度亏损 盈利能力近底部区域

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张淑龙 日期:2013-03-26

公司属于化工行业,主营业务为钛白粉的生产和制造。目前公司具备钛白粉产能6万吨,募投改扩建4万吨每年的高端金红石型钛白粉项目预计13年贡献业绩,届时产能达到8万吨。

    2012年,公司实现营业收入6.86亿元,同比下降4.66%;营业利润2326.77万元,同比下降64.59%;归属母公司所有者净利润2191.47万元,同比下降61.31%;基本每股收益0.10元。

    综合毛利率下滑。2012年全年,公司综合毛利率9.0%,环比下滑4个百分点。应收账款、存货较年初上涨了幅度较大,其中应收账款总额较小,我们认为是行业低迷造成的;而存货大幅增加,从公司的产销数据来看,主要还是原材料储备为主,我们认为这有利于后期经营。

    钛白粉国内市场不振。国内产能不断增加,但高质量产品仍然缺乏。随着12年年中,欧美地区产品价格不断下调,且不断打压国内市场,导致年底国内市场极其疲弱,四季度进入亏损状态。

    出口量增长受阻。上半年,国内钛白粉的出口表现出良好的增长势头,但下半年的疲软市场是全球性的,出口大幅下滑。我们认为,美国房市回暖是未来钛白粉回暖的中期利好事件。

    4万吨致密复合膜技改项目将于2013年初投产。 我们预计新产能将在2013年贡献业绩,实际达产期依然将在2014年。

    维持“增持”:基于2012年4季度和2013年1季度的疲弱市场状态,我们预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.03元、0.21元,按最新收盘价格测算,对应动态市盈率分别为279倍、45倍。维持“增持”的投资评级。

    风险提示:钛精矿的对外依存度较高,价格上涨超预期;国内价格受压于供给过剩。