青龙管业(002457)2012年业绩快报修正公告点评:去年业绩向下修正无碍今年高增长

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:周焕/朱勤/徐一阳 日期:2013-03-26

公司对2月份公布的2012年业绩快报内容进行修正:下修2012年营业总收入8.18%至7.75亿元,下修营业利润21.19%至8516万元,下修归属净利润17.24%至7624万元,EPS由此前的0.28调整至0.23元。

    业绩下调主要是因为部分母子公司间内部销售收入未抵消和少结部分销售成本、费用导致营业利润缩减。经会计师事务所审计,发现部分母子公司间销售产品确认的内部销售收入未抵销,抵销调减营业收入6236.45万元,并有667.15万元销售收入尚不完全符合收入确认条件,合计调减收入6903.60万元。此外,公司结转销售成本有误,少结转营业成本960.55万元,公司对年底业务员借款进行核实,多预提销售费用226.59万元,上述调整供影响营业利润2289.17万元,较业绩快报下调21.19%。此次业绩修正主要为会计方面调整,公司2013业绩高增长预期不变,预计上半年可看到业绩明显改善。我们判断公司存量订单7亿元左右,相当一部份将在上半年完成供货。一季度公司所在市场尚处于施工淡季,供货量不大,预计4月起随着天气回暖各项目供货将恢复正常,二季度业绩也将随之改善。近期南水北调河北段管材招标量超预期,公司夺标希望较大。3月底-4月南水北调河北段邢清干渠、保沧干渠(保定段)将进行管材招标,PCCP用量最大可达390km,其中保定段输水线路主要采用双管布置,预计该段PCCP需求量达到248.98km,超过此前市场预期。我们测算已经发布招标公告的邢清+保定段PCCP订单规模在15亿元左右,由于企业中标数量有限制,订单将由业内各龙头企业共享。青龙在天津拥有生产基地,且曾中标南水北调廊涿段1.2亿大单,在河北段有望收获新订单,为下半年及更长期业绩打好基础。预计公司2013-14年实现归属母公司所有者净利润分别为1.50和2.01亿元,同比分别增长96.5%和34.4%,EPS分别为0.45和0.60元,当前股价对应13-14年PE分别为25和19倍,考虑到公司今年业绩高增长确定性大,维持“买入”评级。