福星晓程(300139)公司年报点评：海外项目进展顺利 整体盈利能力逐步增强

事件

    公司发布了2012年年度报告。2012全年，公司实现营业收入2.93 亿元，同比下降3.78%；归属于母公司所有者的净利润8315.12万元；同比增长4.84%。2012年全年实现基本每股收益0.76元。

    投资要点

    公司海外项目进展顺利，国内市场加强销售回款力度 单季度数据看，公司单季度营业收入8513.62 万元，同比下降31.72%；归属于母公司所有者的净利润2255.84 万元，同比有所下降。

    报告期内，公司的各个海外项目进展顺利，公司在国内市场加强销售与回款的力度。股子公司加纳 CB 公司的BOT 项目已经签署了延期三年的协议，目前进展顺利，运营良好；降低线损与电网改造项目在报告期内共完成2.5 万只电表的安装（项目完成率5.6%），线损计算已经开始按月与电力公司进行结算，我们预计2013年降损项目的完成率有望出现超预期的提升；加纳中西部省份配网线路扩建项目（合同签订于2012年6月）正在进展中，首批物资已经抵达，项目将在2013年4月开始。

    利润率和期间费用率上升，整体盈利能力增强 2012全年，公司的综合毛利率为53.64%，同比上升8.36个百分点；公司第四季度单季度的综合毛利率为30.92%，同比上升2.19个百分点。

    期间费用率上升，新增合并公司增加管理费用。报告期内，公司的期间费用率为19.81%,同比上升10.13个百分点（单季度期间费用率为26.8%，同比上升31.02个百分点）。其中年初累计 管理费用率为19.55%，同比上升8.12个百分点（单季度管理费用率为24.96%，同比上升27.31个百分点）。管理费用率同比有较大幅度增长，主要是新增合并加纳BXC公司而增加了管理费用。另一方面，公司2012 年的研发项目支出同比增长31.74%（营收占比6.7%）。

    募投项目进展顺利，期待相应产品销量进一步增长 公司募投项目（数字互感器项目和PL4000项目）进展顺利，期待相关产品继续释放业绩。数字互感器项目的一代产品研发工作已经完成，相应产品已经逐步应用于公司的加纳降损项目。PL4000 项目强化了PLC通信功能并增加了无线通信功能，且可以自动兼容北美和欧洲的PLC通信标准，对应产品已经实现量产。我们看好上述产品为公司带来广阔的业绩成长空间。

    投资建议

    我们预计2013-2015年的基本每股收益分别为0.99元、1.31元和1.48元，对应市盈率分别为22.5倍、17.1倍和15.1倍。我们看好公司新产品和海外项目带来的业绩增长空间，维持“推荐”的投资评级。

    风险提示

    海外项目风险。