杭钢股份(600126)年报点评：Q4减亏 毛利率回升

事件：杭钢股份发布2012年年报，报告期内公司实现营业收入171.33亿元，同比下降23.26%；实现归属上市公司股东的净利润-3.79亿元，同比下降226.51%；实现EPS为-0.45元。其中4季度公司实现营业收入38.32亿元，同比下降24.09%；实现归属母公司净利润-0.59亿元；4季度实现EPS为-0.07元，3季度EPS为-0.25元。

    年报重要信息披露：

    产销数据：2012年公司经营目标为铁277万吨、钢263万吨、钢材263万吨，实际生产铁、钢、材分别为255.62万吨、324.85万吨和247.61万吨，同比分别下降13.05%、10.95%和6.85%，未能全面实现年度经营目标，主要是由于2012年钢材价格低位波动，下游需求疲软。2013年公司计划产钢材257万吨，同比增长3.79%。分红派息：无

    事件评论：

    杭钢股份2012年归属于上市公司股东的净利润为亏损3.79亿元，4季度亏损0.59亿元，环比减亏。报告期内公司实现营业收入171.33亿元，同比下降23.26%，主要是由于钢材市场持续低迷，公司产品销量减少、平均售价同比下降等影响所致；营业利润亏损3.28亿元，同比下降178.46%；利润总额亏损3.25亿元，同比下降176.60%；归属于上市公司股东的净利润为-3.79亿元，同比大幅下降226.51%；实现基本每股收益-0.45元。

    分季度来看，公司一季度实现微利，二季度开始亏损，三季度亏损扩大，四季度环比减亏，四个季度分别实现EPS0.01元、-0.14元、-0.25元和-0.07元。4季度实现较大幅度减亏，主要是由于毛利率的明显改善，从3季度的-2.47%回升至5.64%。

    公司2012年钢铁主业毛利率为1.75%，同比减少3.49个百分点。从公司利润构成来看，钢材和钢坯分别提供了27%和39%的利润，毛利率分别为0.68%和3.17%，同比分别减少4.20和0.97个百分点。上半年钢材毛利率为2.06%，下半年毛利率下降为-0.82%；钢坯毛利率上半年为0.87%，下半年回升至6.07%。

    业绩预测和投资评级。受制于地理位置，公司产能基本稳定，扭亏只能依赖产品盈利能力的提升，公司将继续致力于成本控制以及新产品的开发，提高产品盈利能力。我们预测，2013-2014年公司每股收益分别为0.02元和0.08元。6个月目标价3.60元，对应2013年和2014年的PB分别为0.84倍和0.81倍。综合考虑，给予公司“增持”投资评级。

    风险提示。上游原材料价格波动的风险；下游需求持续低迷。