万业企业(600641)年报点评:2012年增收不增利

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张会芹 日期:2013-03-25

2012年业绩概述:公司实现营业收入12.03亿元,同比增长24.81%;营业利润1.51亿元,同比下降14.3%;归属母公司所有者净利润1.11亿元,同比下降26.57%;基本每股收益0.14元。每10股派送现金红利人民币0.50元(含税)。

    房地产销售良好。2012年公司主推的万业紫辰苑、苏州湖墅金典以及合肥瀚海星座等项目均定位刚需,迎合了市场需求,取得了不错的销售业绩,全年完成签约销售面积14.71万平方米,结转销售收入11.76亿元,同比增长69.65%,较好的完成了年初设定的营销目标。期内海尚明城紫辰苑实现收入7.54亿元,占总收入的62.66%,毛利3.21亿元,占总毛利的79.29%;湖墅金典实现收入2.43亿元,占总收入的20.18%,毛利0.19亿元,占总毛利的4.69%,瀚海星座实现收入0.82亿元,占总收入的6.83%,毛利0.31亿元,占总毛利的7.74%。

    成本提升,费用下滑。综合毛利率出现下滑。报告期内,公司综合毛利率为33.49%,同比下降8.87个百分点。主要由于地产结转项目不同。期间费用控制良好,主要由于出售。期内公司期间费用率8.54%,同比下降11.19个百分点。其中,销售费用率1.92%,同比下降2.46个百分点,主因出售子公司内蒙古鄂托克旗昊源煤焦化公司全部股权使合并范围减少所致;管理费用率4.73%,同比下降3.46个百分点;财务费用率1.89%,同比下降5.28个百分点,主因费用化利息支出下降。

    资金压力减小。期末资产负债率62.73%,剔除预收账款后的真实资产负债率为57%,同比下降2.39个百分点,长期资金压力下降;期末账面货币资金4.44亿元,同比下降37.85%,"货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)"为0.89倍,同比提高0.36,短期资金压力下降。

    项目预售情况良好。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为14.71亿元,同比增长65.3%,经营现金回流情况显著好于上年同期,项目预售情况良好。期末预收账款为4.1亿元,较期初增长187.83%,预收账款为2012年结算收入的34.09%,2013年业绩锁定性尚弱。

    我们之前预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.17元、0.21元,按2013年03月22日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为22倍、18倍。给予“中性”的投资评级。

    风险提示:铁矿石投资风险;房地产业务持续性风险。