通产丽星(002243):跨越低谷 继往开来

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:万友林 日期:2013-03-22

先发优势依然稳固:公司主营化妆品包装业务,覆盖了超过85%国际一线化妆品品牌。虽然公司12 年遭遇上市以来首次业绩下滑,但公司先发优势依然稳固,通过提供一体化服务模式,公司与客户之间形成了较强的粘性,仍将保证公司走出低谷。

    定增项目将使公司迈上新台阶:公司增发项目预计将增加产能7.2 亿元(以产值计),较当前增长近7 成。预计随着增发项目的陆续投产,困扰公司多年的产能问题将得到彻底缓解,公司亦可大力开拓服务的品牌以及向食品包装领域拓展,同时亦可延伸公司产业链等,公司未来两年有望迎来快速增长期。

    模式优势,确保成长:凭借卓越的研发能力、快速响应机制及提供贴身周到的服务,公司已与全球知名化妆品公司形成了稳定的合作关系,优质客户群亦为公司长期持续稳定的发展奠定了坚实的基础。而化妆品包装行业本身较高的壁垒也降低了市场竞争的激烈程度,因此行业先发者能够分享客户及行业成长的果实。公司未来的增长点一方面来自现有客户的内生增长及服务品牌拓展;此外业务链延伸及新客户的开拓将提供较大增量及弹性。

    盈利预测

    我们预计公司2013-2015 年营业收入为12.36 亿元、14.92 亿元、18.87 亿元,分别同比增长17%、20.8%、26.5%。2013-2015 年公司归属于母公司的净利润分别为0.99 亿元、1.37 亿元、1.82 亿元;分别同比增长30.8%、39.2%、32.5%,EPS 分别为0.38 元、0.53 元、0.7 元(未考虑增发摊薄)。

    投资建议

    我们为我国化妆品行业仍将保持高速增长,公司作为国内化妆品包装的龙头企业将继续分享行业盛宴,随着负面因素12 年释放完毕,公司将于13年开启新的成长篇章,给予“增持”评级。

    风险

    原料成本反弹;客户开拓不达预期