成发科技(600391)2012年报点评：整合完成 打造专业化发动机配件制造平台

事件：

    2012 年公司实现营业收入15.73 亿元，同比下滑3.18％；实现归属于上市公司股东的净利润3746.25 万元，同比下滑20.46％；按最新股本摊薄EPS 0.11 元。

    点评：

    整合完成，外贸产品迈上新台阶：报告期内公司营业收入、净利润双双下降。2012 年是公司完成整合后的第一个完整的年度，公司实现主营业务收入15.46 亿元，同比下降3.71%。在内贸航空产品市场需求下滑的影响下，内贸航空产品同比下降39.5%。公司持续加大专业化加工平台的建设及客户推广，工业民品及外贸产品收入实现了较大幅度的增长，分别同比上升23.34%、12.38%。同期根据公司战略选择，逐步退出非主营的房地产业务，该业务收入大幅下降，同比降幅68.01%。加之拓展新市场和研发的投入加大，管理费用同比增加45.60%，导致利润下滑幅度超过营业收入。

    集中力量打造专业化航空发动机配件制造平台：2013 年公司将深入落实“主业突出、军民融合、以人为本、协调发展”的战略，集中精力打造专业化的“航空发动机零配件加工、转包生产加工平台”，融入世界航空产业链。其主营业务内贸航空产品，具有很高的市场吸引力，并且随着国家大型发动机重大专项和空军战略转型的逐步落实，航空发动机制造也迎来了新的发展空间。根据波音和空客发布的最新市场预测，在今后20 年全球将有30,000 架以上的新飞机需求，其市场价值约32,000 亿美元，这也为公司的外贸航空发动机和燃气轮机零部件业务带来了巨大的市场需求空间。

    盈利预测及评级：预计公司2013-2014 年EPS 分别为0.15 元、0.20元，对应2013 年动态PE 98.8 倍，随着国家大型发动机重大专项的逐步落实，看好未来几年爆发性的增长机会。维持“增持”评级。

    风险提示：国际政治经济环境变化的法律风险，汇率风险。