华宏科技(002645)年报点评：四季度业绩复苏 全年符合预期

事件

    华宏科技3月18日晚间发布2012年年报，公司前2012年实现营业总收入4.97亿元，同比减少12.7%；归属于上市公司股东的净利润为4287万元，同比减少31.3%。基本每股收益为0.36元/股。

    投资要点

    业绩符合预期。公司四季度业绩有所恢复，主要原因是四季度钢铁行业在经历了二三季度的下跌之后出现了反弹，钢贸商和钢铁下游用户用钢量增加带动了钢厂生产积极性并拉动了废钢的需求量。下游再生资源回收行业的投资需求有所恢复。同时，公司加强了内部管理，管理费用率在四季度大幅下降，由过去四个季度9-10%下降到5%左右。

    钢铁行业复苏有望提振需求。钢铁行业在经历了2011年四季度至2012年三季度的低迷之后，大部分融资性钢贸商的出局使得钢铁行业已经释放了大部分风险。目前钢铁行业已经逐渐迎来新一轮的景气度回升周期，粗钢产量同比环比均出现增长，而废钢作为电炉炼钢的部分原材料，需求也出现增长并带动废钢加工设备的需求增长。

    看好废钢加工设备行业未来发展。我们认为，我国废钢铁物资利用规模与水平仍有很大的提升空间，迫切需要通过技术创新大幅度提升废物综合利用率与资源产出水平。未来随着中国钢铁逐渐进入废钢回收阶段，对废钢加工设备的需求也将带动废钢加施工设备行业快速发展。

    公司有望向下游产业链延伸提升公司估值水平。未来公司有望通过拓展产品种类进入汽车拆解、垃圾分类处理等下游行业，不但行程新的利润贡献点，同时也可能进一步提升公司估值水平。

    财务与估值

    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.49、0.64、0.87元，按照DCF估值方法，对应目标价15.31元，维持公司买入评级。

    风险提示

    钢铁行业景气度恢复速度低于预期