长江投资(600119)年报点评：物流资源整合效应显现 陆交中心扭亏为盈

公司披露2012年报。2012年公司实现营业收入13.86亿元，同比增长35.19%；归属于上市公司股东的净利润3282.41万元，同比增长76.38%，扣非后净利润1536.31万元，同比增长215.78%；每股收益0.11元。收入和业绩增速均超我们预期。此外，公司拟每10股派息0.70元，占归属于上市公司股东净利润的65.56%。

    盈利预测与投资建议。经过十二年的跨域转型和资源整合，公司依托于陆交中心项目的物流主业基本成型。该项目的商业模式契合平台经济发展趋势和国家经济转型要求以及对物流产业发展的引导方向。经过2005年起步，2008年56135.com平台上线，2011年引入同盛集团为战略投资者，2012年陆交中心实现扭亏为盈，长江投资目前已处于经营上的拐点。

    我们预计公司2013-2015年营业收入分别为16.41亿元、18.76亿元以及22.65亿元，同比分别增长18.35%、14.34%、20.73%；归属于上市公司股东的净利润4607.95万元、6796.57万元以及8738.62万元，同比分别增长40.38%、47.50%、28.57%；2013-2015年公司EPS分别为0.15元、0.22元、0.28元，3年复合增速为38.60%，我们按照2013年38倍PE给予公司目标价5.70元。公司正顺利地从传统物流服务转向平台经济服务的模式创新，而且商业模式在持续完善中，公司未来经常性盈利能力和质量有望获得持续提升，我们维持“增持”的投资评级。

    风险提示：（1）在线平台竞争激烈，公司收费标准存下调风险；（2如何提升中小客户的粘度是不小的难题；（3）如果不能投资开发新的BT项目，在现有项目履约完成后，公司该板块业务销售额将会出现较大负面波动。