天科股份(600378)年报点评：PSA技术有很大想象空间

一、 事件概述

    公司公布了2012 年年报，2012 年营业收入为6.57 亿元，较上年同期增6.78%；归属于母公司所有者的净利润为6887.25 万元，较上年同期增12.47%；基本每股收益为0.23 元，较上年同期增9.52%。公司决定以2012 年12 月31 日总股本2.97 亿股为基数，每10 股派0.7 元（含税），不进行资本公积金转增。

    二、 分析与判断

    三大产业平稳增长

    变压吸附气体分离（PSA）、碳一化学和工程开发设计、催化剂三大产业仍是公司的经济支柱。

    三大业务中，催化剂业务收入及利润水平呈现下降趋势，碳一化学和工程发展势头最猛，PSA潜力巨大。催化剂业务主要下游领域为合成氨和甲醇，国内目前产能呈现过剩，规划在建的新产能不多，主要用于更新换代，增长速度受到限制。PSA 技术应用广泛，涵盖石化、冶金、军工、化工等九大领域。随着产业结构的调整，传统市场不断萎缩，而与十二五规划有关的项目，如新能源化工方面、节能减排方面项目有明显进展。

    承揽工程总承包成为公司13 年经营工作的重点公司以较高起点进入石化行业的工程咨询、开发及工程设计、工程总承包业务。凭借在碳一化学技术方面的优势，公司由提供设计方案和技术支持转为工程承包商具备天然优势。公司拥有以天然气、煤和焦炉气低压合成甲醇、甲醇气相催化脱水法生产二甲醚、粗苯精制等工艺技术，其技术水平处于国内领先地位，液化天然气项目也将为公司带来新的经济增长。经过前两年公司3个总承包项目的实施，公司工程总承包能力得到了较大提升，总承包业务范围进一步扩大，公司的工程总承包营业额已跨进我国勘察设计行业百强企业。

    未来可能的几个业务亮点1、煤层气开发利用：我国煤层气资源储量大约35万亿立方米，相当于450亿吨标煤，是继俄罗斯、加拿大之后的第三大储量国。煤层气主要成分均为甲烷，发电是其应用的重要领域之一。但目前用于发电的甲烷含量在30~70％，低于30％的煤层气由于发电设备的限制不能用于发电，需将甲烷浓缩到30％以上。公司与GE 合作开发低浓度煤层气提纯后发电的技术，开拓了低浓度煤层气的应用领域，也同时有效降低了碳排放，市场空间广阔。

    2、垃圾填埋，变废为宝：公司的PSA技术可以用在垃圾沼气方面，脱除其中的二氧化碳，提纯甲烷。公司曾中标中华煤气公司"从垃圾填埋气中脱除CO2浓缩甲烷的变压吸附工业装置"项目，成为全球第一个用变压吸附法使城市生活垃圾变为绿色能源的环保项目。考虑到国内节能减排的压力日趋增大，变压吸附气体分离技术在垃圾处理方面的应用空间广阔。

    四、 盈利预测与投资建议

    只考虑传统业务，预计公司2013-2015 年EPS 为0.23 元、0.26 元和0.30 元，暂无评级。

    四、 风险提示：

    公司工程订单大幅萎缩；PSA 技术应用拓展缓慢。