金种子酒(600199)公司调研：按快消品的逻辑成长

金种子酒成长逻辑类似快速消费品：金种子酒厂商一体化的渠道策略近似快速消费品。快速消费品的成长逻辑中渠道扩张对业绩的贡献超过品牌力。金种子酒的成长主要是渠道的扩张和下沉，这一成长逻辑是公司的内生性因素，业绩成长可持续性强。

    大众名酒业绩增长确定：金种子酒是1996年首次大众名白酒评选上榜品牌之一。金种子在省内市场100元以下价格带品牌力优势突出。安徽省控制“三公”消费执行严格，但对百元下产品销售影响弱。春节期间公司产品在一些市场断货，说明大众名酒需求并未下降。

    看好县乡市场持续增长：2009 年金种子在省内县级市场销售首次超过5000万，2010年县级市场销售规模最高有超过7000万，2011年过亿的县级市场数量在3个以上，2012年县级市场销售过亿的有5、6个，预计2013年过亿的县级市场数量将增长到11个。新型城镇化的启动将加速安徽省县乡市场消费升级，看好金种子酒县乡市场的持续增长。

    投资建议：我们预计公司2012 年-2014 年的收入增速分别为24%、25%、20%，净利润增速分别为53%、33%、29%；维持买入-A的投资评级，12个月目标价为29.79元，相当于2013年22.4倍的动态市盈率。

    风险提示：1）白酒产品质量安全的风险；2）白酒市场竞争加剧的风险