天威视讯(002238)2012年年报点评:业绩稳定 盈利能力小幅提升 继续看收购整合深圳全市网络

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陶静/朱律 日期:2013-03-15

事件

    公司公告2012年年报,营收8.10亿元,同比增长5.93%;归属于母公司净利润1.28亿元,同比增长8.43%,EPS0.40元,四季度当季EPS为0.04元。利润分配预案为每10股派发现金股利1元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。

    简评

    业绩平稳增长,高清交互电视增值业务增长较快

    2012年,公司主营业务保持平稳增长,营收8.10亿元,同比增长5.93%;归属于母公司净利润1.28亿元,同比增长8.43%。业绩增长动力主要来自ARPU值较高的高清交互业务的较快发展,全年新增8.58万个用户终端,高清交互电视用户在网内渗透率同比提高了7.89%至36.4%。预计随着公司不断拓展高清交互业务范围,其网内渗透率2013年还将会有5%左右的提升。

    受IPTV 和网络视频的影响,公司数字电视用户继续减少,到2012 年拥有终端113.21 万个,较2011 年底减少1.24 万个。 成本费用控制得当,盈利能力小幅提升

    2012年,公司盈利能力小幅提升,销售净利润率相较于去年同比上升0.33个百分点,达到14.19%。盈利能力的提升得益于成本费用控制得当,毛利率从2011年的37.29%上升到39.69%,同比上升了2.4个百分点;期间费用率从2011年的21.69%下降到21.49%,同比下降了0.2个百分点。

    2013年内生增长来自增值业务的发展,有线电视业务看收购整合 近年来,深圳特区内新楼盘增量趋于缓慢,特区内有线电视用户趋于饱和,相应的公司基础网用户增速也趋于缓慢,公司传统的数字电视业务难以维持增长,进一步收购整合深圳全市网络是看点。2013年,公司有望完成对天宝、天隆网络的收购,将公司的基础网用户范围扩大到深圳全市,有效扩大公司用户规模。

    同时,面对“三网融合”在试点基础上全面推进,IPTV和网络视频业务带来竞争日益激烈,我们认为公司未来业绩内生增长主要来自拓展高清互动等增值业务带来ARPU 值的提升。

    盈利预测和评级

    2013年,公司面临日益复杂的政策和市场环境,预测公司将实现平稳增长。不考虑收购,预测2013-2015年EPS分别为0.42、0.46、0.50元,考虑到竞争激烈带来业绩压力较大,暂不评级。