成都路桥(002628)年报点评:受益成都北改启动和新区建设推进 业绩高速增长

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:史恒辉 日期:2013-03-15

事件描述

    成都路桥今日发布2012年年报:2012年公司实现营业收入39.40 亿元,同比增长54.4% ;归属于上市公司股东的净利润 2.60 亿元,同比增长 35.86%;基本每股收益为0.78 元。

    事件评论

    受益于成都北改启动和天府新区建设推进,公司订单大幅增长,业绩逐步加速。2012年公司新签订单将近60亿元,同比增长115% 。分季度看,四季度单季营业收入16.03 亿元,同比增长140.21% ,净利1.04 亿元,同比增长136.5%。而前三季度,公司收入和净利增速分别仅为24%和6%。

    公司在四川省内的市政业务大幅增长。分业务类型看,公路项目实现收入17.13 亿元,同比增长 0.91% ;市政项目实现收入 19.94 亿元,同比大幅增长221.05% 。分区域来看,公司在四川省内的业务实现收入33.87 亿元,同比增长51.73%,省外业务收入0.55 亿元,同比增长73.31%。

    公司净利润增速低于收入增速,主要有三方面原因。一是公司毛利率下降0.8 个百分点至14.7% ,主要由于省内的公路类项目毛利率下降所致;二是回款放缓,计提的坏账准备增长了 217.49% ;三是 BT项目增加了资金需求,年末短期借款达 11.1 亿元,较 2012年初增加8.2 亿元,导致全年财务费用达到6342万元,同比大增120.7%。

    随着天府新区建设的推进,成都的公路基建高峰还将延续。我们在2012年年度投资策略中已测算,天府新区每年公路建设投资达 150 亿元,成都市内道路改造投资每年约有60亿元。预计未来几年成都市公路建设投资还会有增长。

    公司拟公开发行1.3 亿股融资11亿元,方案已于12月获股东大会通过,融资后将进一步提升公司承接和执行订单能力。公司作为成都地区路桥施工的领军企业,将持续受益于成都公路及市政项目建设的推进,未来订单增长有望持续。预计公司2013年和2014年的EPS分别为1.09 元、1.36元,对应的PE分别为9 倍和7 倍,维持谨慎推荐评级。