宝利沥青(300135):成功模式得以在四川复制

类别:创业板 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:李璇 日期:2013-03-13

事件:2013年3 月12日宝利沥青发布公告,其全资子公司四川宝利沥青有限公司(四川宝利)分别与山东黄河工程集团有限公司成自泸赤高速公路(泸州段)A1标段项目经理部、A3标段项目经理部签订了《成自泸赤高速(泸州段)项目路面沥青采购供应合同》。合同中包含通用型改性沥青(即SBS改性沥青)23,732吨,按照6320元/吨的单价计算,订单金额近1.5 亿元。

    成功模式在四川得以复制。四川宝利是公司利用超募资金建设的项目,2012年底竣工,具有改性沥青产能6 万吨,乳化沥青产能 2 万吨。本次订单的金额虽然不大,约占 2012年业绩的7%,但意味重大:继湖南连续两年获得大订单后,四川的成功夺标再次证明了公司作为传统东部龙头已经将其成功模式在西部得以复制。

    且看新疆表现。现在公司在中西部地区共有 5 个子公司:陕西、湖南、四川、新疆和西藏(西藏的改性沥青生产基地尚在建设中),四川和新疆都是 2012年新建成的生产基地,除四川外,新疆或将成为2013年改性沥青业务增长的另一个主要来源。

    我们认为公司2013年依然有望继续成长。鉴于“城镇化”是未来中国经济增长的动力,根据我们对行业的理解,中西部地区未来3-5 年仍将是高速公路建设和改性沥青需求的重点区域,根据规划,2013年,新疆计划安排交通固定资产投资计划350 亿元至400 亿元,完成 5 条高速公路建设;四川高速路通车总里程将突破5000公里。总体上,“十二五”期间西部地区的需求仍将维持在较高水平,公司在西部地区的布局基本已经完成,将成为城镇化和西部大开发的受益者。

    盈利预测和投资建议:我们维持原有的盈利预测,预计 2013/2014 年净利润分别为1.30 亿、1.60 亿,折合EPS 0.41元、0.50 元,同比增长34% 、23% ,维持“增持”评级。

    风险:应收账款无法及时收回;宏观经济下滑导致的交通基建需求萎缩;订单和项目执行低于预期;原油价格上涨导致原材料成本上升