金力泰(300225)年报点评:业绩符合预期 下游初现复苏

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:曹小飞 日期:2013-03-12

主要内容:

    2012年公司收入下降1.73% ,净利增长 12.09%。金力泰2013年3 月12日发布2012年年报,公司 2012年实现营收5.08 亿元,同比下降 1.73% ,实现归属母公司净利 0.55 亿元,同比增长 12.09%,实现每股收益 0.53 元(摊薄后);其中4Q2012 公司实现营收 1.39 亿元,同比增长 8.66% ,环比增长 15.39%,实现归属母公司净利 0.13 亿元,同比增长26.20%,环比下降 14.27%,实现每股收益 0.12 元;公司业绩符合我们之前的预期。

    主要商用车客户产销呈下降趋势,毛利率同比改善,是公司2012年收入下降,净利润上升的主要原因。受宏观经济增速放缓以及房地产调控影响,公司汽车原厂涂料核心市场商用车产销分别下降 4.71% 和5.49% (中国汽车工业信息网统计数据),导致公司收入同比下降;相比去年同期,公司综合毛利率从25.34%上升至27.72%,带动净利润改善,公司毛利率上升的原因来自两个方面:1、技术研发降低产品成本;2、原材料采购单价同比下降。

    预计201 3 年汽车行业增速回升,将改善整车销售领域需求。汽车行业经历 2009、2010两年高速增长后,2011-2012年汽车产量增速大幅下降,分别为 0.84% 、4.63% ,公司主要市场商用车产量增速更是出现负增长。汽车行业具有较强的周期性,在经过 2011年的低迷之后,2013年1-2 月,汽车产量增速回升至 12.40%,商用车、乘用车同比增速也大幅改善,我们预计 2013年汽车行业将有所复苏,将带动对公司整车销售领域的需求。

    我们预计公司 2013-2015EPS 分别为0.66 、0.78、0.93 元,对应2013-2015 年18、15、12倍动态市盈率。我们维持公司“增持”评级,6 个月目标价14.04 元,对应2014年18倍市盈率。

    风险提示:(1)原材料价格波动风险;(2)汽车行业景气下滑风险;(3)公司市场开拓进度。