金力泰(300225)公司年报点评：收入微降 毛利率回升提升业绩

事件：

    公司发布 12 年年报，实现营业总收入5.08 亿元，同比微降1.73%；实现营业利润6164.48 万元，同比增长25.95%；实现归属于上市公司股东净利润5545.96 万元，同比增长12.09%。实现每股收益0.55 元。公司拟以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股，同时每10 股派发现金红利3 元

    。点评：

    商用车行业低迷影响公司销售 据中国汽车工业信息网的统计数据，12 年金力泰的汽车原厂涂料核心市场商用车产销同比下降4.71%和5.49%，对公司销售产生了不利影响。公司两大主营业务中，阴极电泳漆实现销售收入3.93 亿元，同比下降0.8%，面漆实现销售收入1.07 亿元，同比下降0.55%。

    毛利率触底回升 在经历了 11 年原材料大幅上涨导致公司毛利率严重下滑后，12 年化工原材料采购单价同比有所下降，同时公司通过产品研发和技术进步提升产品性能，降低了产品成本，12 年公司综合毛利率上升了2.38 个百分点至27.72%。由此，在宏观经济增速放缓，国内商用车产销同比下降等不利因素影响下，公司仍实现了营业利润同比增长25.95%。

    三项费用得到控制 12 年公司管理费用5588 万元，同比上升10.45%，主要是由于国内人力资源成本大幅增加，工资薪金上升所致；销售费用2925 万元，同比下降7.92%，主要是加强对驻外办费用、办公费、会务费、差旅费等费用控制；财务费用-795 万元，同比下降159.87%，主要原因是募集资金存款利息增加所致。

    募投项目即将投产 公司 IPO 募投项目汽车涂料研发生产基地建设工程项目预计于今年6 月底投产，募投项目的投产将提升公司阴极电泳涂料、汽车面漆及陶瓷涂料的生产能力以及配套的汽车涂料研发检测能力。

    一季度业绩同比上升 公司同时发布了 13 年一季度业绩预告，预计净利润1300-1500 万元，同比增长3.27-19.15%，主要因为公司通过产品研发和技术进步提升产品性能，降低了产品成本，同时2013 年第一季度化工原材料采购单价同比有所下降，产品毛利率有所上升。

    维持“审慎推荐”投资评级 我们预计公司 13-15 年EPS分别为0.66 元、0.77 元和0.89 元，对应的动态PE 分别为18 倍、15 倍和13 倍，维持“审慎推荐”投资评级。

    风险提示 募投项目投产后固定资产折旧影响利润，下游行业景气度低迷，公司原材料成本上涨。