南大光电(300346):MO源龙头2013年将受益产业回暖

类别:创业板 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:陈奇 日期:2013-03-07

南大光电为 MO 源龙头企业,2012年业绩下滑源于 MO 源价格回归。展望2013年,随着通用照明的到来,LED 产业开率将明显好于 2012年;公司MO 源产品将会有所受益。综合考虑,预计公司 2013-2014 年可实现净利润分别为1.20 亿、1.57 亿,YoY 增长33% 、增长 31%,对应 EPS 为2.38 元、3.12 元;目前股价对应 PE分别为 26倍、20倍;给予“买入”的投资建议。

    大陆LED 产能全球占比持续增长:高工 LED 统计 3Q12 大陆 LED 行业生产用MOCVD 设备数量达 896 台,我们预计 2012年底突破900 台应该是大概率事件。随着机台数量的快速增长,大陆地区的 LED 外延产能在全球的占比持续走高。IMS 数据显示,2012 年大陆产能占比已超过30%,成为全球产能最大的地区。而根据 semi的预估,2013年全球 LED设备投资将从 12年的 18.5 亿美金放缓到 16.8 亿美金,但大陆仍将是投资最大的地区,预计 13年大陆地区 LED 设备投资有望达 6.7 亿美金,占全球的 4 成,是排名第 2 位的日本的 2 倍。因此我们认为大陆地区MOCVD 和LED 产能占比将继续上升,这无疑是扩大了 MO 源国内需求成长的空间。而南大光电作为大陆 MO 源霸主,无疑将受益大陆产业的成长。

    2012年业绩下滑源于MO 源价格回归:公司业绩快报显示:2012年实现营收1.77 亿,YoY 下滑 45%;净利润 9000万,YoY 下滑49% ;主要原因是受到 MO 源价格由 2011年的 3.44 万/kg 大幅回落至 1.7 万/Kg左右的影响;但从快报推测,4Q12 毛利率已企稳。展望 2013年,我们认为MO 源再继续大幅下探的动力不足,预计未来将较为平稳。

    扩产保障2013年业绩重新成长:公司计划 2013年新增产能 7 吨,YoY增长76% 。以大陆地区 LED 产能折算成 45片机器 800 台,全年开工率8 成计算,2013年大陆地区的 MO 源消耗量约为 23吨,完全可以容纳公司的扩产后合计 16吨的产能。

    盈利预测和投资建议:预计公司 2013-2014 年可实现净利润分别为 1.20亿、1.57 亿,YoY 增长33% 、增长31% ,对应EPS 为2.38 元、3.12元;目前股价对应 PE分别为 26倍、20倍;给予“ 买入” 的投资建议。

    风险因素:LED 产业开工率不足。