海普瑞(002399)调研报告：业绩触底 看好公司长期发展前景

事件：

    近日我们调研了海普瑞，与公司领导沟通了近期经营情况和2012年业绩快报情况。

    公司于2月26日公布了2012年业绩快报， 报告期内公司的营业收入17.62亿元，同比下降29.37%；营业利润7.29亿元，同比增长1.27%；利润总额7.30亿元，同比增长1.41%；归属于母公司净利润6.26亿元，同比增长0.61%。基本每股收益0.78元。

    点评：

    （1） 肝素钠原料药量价齐跌。

    （2）报告期内粗品价格跌幅大于肝素原料药，公司毛利率上升。

    （3）产品和原料价格稳定，盈利能力回归合理，判断业绩已经触底。

    （4）现金丰沛，为公司产业链上下游延伸提供保障。

    盈利预测与投资评级：

    我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.78元、0.84元和0.96元，净利润同比增速分别为0.61%、7.66%和13.78%，目前的动态PE分别为25倍、23倍和20倍。公司业绩增速缓慢，但是有两点因素值得关注：第一，公司现金67亿元，公司目前总市值157亿元，现金和总市值的比例为42.7%；第二，公司PB值仅为2.0，处于医药上市公司中较低水平。此外我们认为海普瑞的全产业链战略将给公司未来带来更大的发展空间，所以虽然我们预计2013年公司业绩仅有小幅上涨，但仍然给予公司“推荐”的评级。