新宁物流(300013)：主业符合预期 所得税处理影响部分业绩

业绩简评

    公司发布12年业绩报告：全年共实现归属上市公司股东净利润约1100 问万元，EPS 0.12 元，同比增长约21% ，基本符合预期。其中 Q4 单季EPS0.02 元，同比下滑约35% 。

    经营分析

    全年主业快速增长，Q4有所放缓，主业发展符合预期：公司全年实现营业收入 32,548.92 万元，比上年同期增长 12.90% ，实现营业利润1,657.17万元，同比增长 51.42% ，全年主业快速增长主要原因有三：受“营改增”政策影响，营业税金及附加较上年同期有所减少，主要影响在Q4 季度；（2 ）公司开拓西南市场，营业收入较上年同期有所增长；（3 ）募集资金投资项目持续产生效益，部分子公司的产能逐步释放，扭亏为盈。但Q4增速有所放缓，在经营环境整体改善情况下，我们认为主要还是去年Q4募投的昆山新宁扩建项目产生效益导致的较高基数引起。

    非经常性损益和补扣所得税影响部分当期业绩： 12 年计入非经常性损益的补贴收入约为462 万，较11 年的 282 万同比增加约180 万，贡献EPS约0.02 元，而12年公司共计缴纳所得税约920 万，税率对应43% ，主要是由于10年Q4和11年Q1亏损，且预计年度盈利状况较差因而递延部分税金，从而影响当期盈利约400 万元，对应EPS约0.04 元。

    盈利调整

    考虑到公司仍处于开拓期，销售费用波动较大，我们微调公司2013/2014 年EPS，预计公司13/14 年EPS分别为0.17 和0.20 元（原预测分别为0.18 和0.21 元）。

    投资建议

    目前股价对应摊薄后58x13PE/59 x14PE ，PE和PB仍处于高位水平。我们认为公司在行业环境回暖下，募投产能释放能推动主业持续稳定和快速的增长，13年业绩确定性较大，但由于公司较高的估值水平和费用可能的较大波动预期，暂继续维持公司“中性”评级。