泰尔重工(002347)年报点评:钢铁行业低迷 未来收入增速仍缓慢

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张雷 日期:2013-03-01

2012年公司实现营业收入4.07亿元,同比增长0.87%;营业利润4,683万元,同比下降37.03%;归属母公司所有者净利润4,268万元,同比下降36.36%;基本每股收益0.41元,分配预案为每10股转增8股,派发现金0.50元(含税)。

    公司收入增长。公司主要产品为十字轴式万向联轴器、鼓形齿式联轴器和剪刃,为中厚板、热轧及冷轧配套;定位于中高端市场,公司在冶金行业联轴器领域市场占有率排名第一。报告期内公司营收同比增长0.87%,主要原因是公司主打产品万向联轴器营收同比下降9.60%至1.96亿元,鼓形齿式联轴器营收同比上升27.47%至1.41亿元。

    海外销售提升公司综合毛利率。报告期内,公司综合毛利率为39.68%,同比提升3.12个百分点。受益于与DANIELI CHINA的合作,公司国际业务大幅增长117.18%,由于海外订单毛利率为47.27%,较国内产品毛利率高7.87个百分点,拉高公司综合毛利率。

    期间费用控制能力有所下降。2012年公司期间费用率为22.98%,同比增加4.54个百分点。其中,销售费用率10.09%,同比增加2.31个百分点;管理费用率12.71%,同比增加1.06个百分点;财务费用率0.19%,同比增加1.17个百分点。

    公司积极拓展产品线,提升盈利能力。2012年公司公开发行可转债募集资金3.2亿元投资于“液压式自动精密卷筒项目”、“冷轧主传动十字轴式万向联轴器项目”、“大尺寸等离子喷焊耐磨复合滑板项目”。建设期18个月,投产后每年新增营业收入4.40亿元,新增利润总额8,198万元,将进一步提升公司冶金部件配套领域的市场低位;公司成立汽车传动轴项目,初步收入200万元,主要客户有华菱星马、亚夏汽车、中集瑞江、江淮扬天等专用车生产商,是公司实现产品多元化重要组成部分,有望成为公司另一个新的利润增长点。

    盈利预测。我们预计公司2013-2015年EPS为0.72元、0.93元、1.07元,按照收盘价17.16元计算,对应的动态市盈率为24倍、18倍、16倍,维持公司“中性”的评级。

    风险提示:1)钢铁行业持续低迷导致募投项目不达预期。2)零配件市场竞争日益激烈。