恒顺电气(300208)公司年报点评：期待公司煤炭业务转型

公司昨晚公布2012 年年报，实现营业收入 2.47 亿元，比上年同期增长11.17%，归属母公司股东的净利润5534 万元，比上年同期增长10.93%，对应 EPS 0.39 元。同时公司公告预计 2013 年1 季度净利润153-382 万元，较上年同期下降50%-80%。

    点评：

    主营业务保持稳定，增长有限。因智能电网投资进度缓慢，铁路行业增速放缓，冶金煤炭化工等行业受宏观经济不景气，公司传统无功补偿业务产品整体需求降低，行业增速放缓，公司电能质量优化产品销售收入2.03 亿，较去年同期下降了8.4%。公司与腾达西北铁合金签订矿热炉余热发电合同能源管理项目，2012 年实现销售收入4320 万元。由于2013 年1 月份公司发行2 亿元公司债，导致财务费用增加300 万元，所以1 季度净利润下滑50%-80%，剔除财务费用的影响，经营净利润下滑在16%-45%。

    公司的看点在业务转型，看好海外煤炭开采业务。2012 年公司收购印尼东加和中加两个煤矿，预计可采储量超过5000万吨，由于目前两个煤矿分别处于办理开采生产证和股权交割阶段，我们暂时保守预计2013-2015 年印尼煤矿分别开采100 万吨、300 万吨、430 万吨。2013年开始煤炭净利润贡献将超过原主营电力设备业务。

    盈利预测与投资建议：预计公司2013‐ 2015年收入分别8.18 亿、18.9亿、26.3 亿，同比增长 231%、132%、39% ，净利润分别 1.37 亿、2.69亿、3.44 亿，同比增长 148%、96% 、27% ；EPS 分别0.98 元、1.93 元、2.46 元，对应PE15.5 X、7.9? X、6.2X 。给予公司增持评级，6 个月目标价19.6 元，对应 2013年PE 20X 。风险提示：印尼煤炭项目开展低于预期；宏观经济对煤炭价格的影响存在不确定性。