超华科技(002288)公司年报点评:整体盈利较好改善

类别:公司 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:王凤华/李坤阳/史余森/岳苗/邓锐 日期:2013-02-28

公司今日公布2012 年年报,实现营业收入6.9亿元,比上年增长66.09 %;归属于母公司所有者的净利润4331.44万元,比上年增长30.96%。主营收入和利润均实现了稳步增长。

    我们的点评:

    收入和利润增速略偏离预期,整体增长情况良好。公司2012 年实现营业收入6.9 亿元,同比增长66.09%,高于我们的预期,而净利润4331万元,同比增速低于预期,主要是公司的利润率与预期发生了一定的偏离。从数据上看,12年的毛利率20.66%,比上年略微减少,净利率与上年同期相差2.4个百分点,虽然全年净利呈下降的趋势,但幅度较小。整体来看,公司经营状况发生了较大改善。

    内涵增长与外延扩张成果显著。公司近几年同时通过内涵增长和外延扩张两张手段进行发展。内涵增长是投资进行240 万平米玻纤布CCL项目及8000吨高档铜箔;外延式扩张公司不断进行并购,先后并购三祥、梅州泰华及其他相关产业链公司,目前尚有并购惠州合正和九江德福的计划,全部用于弥补产业链的弱势,加强在电子铜箔、CCL以及PCB 板领域的研发、生产和销售能力。内涵与外延发展配合促进公司利润显著提高,IPO 募投项目贡献净利1766 万元,广州三祥及其下属子公司共实现净利4448万元,远超过12 年的承诺利润1900万元,可以看出这两种措施有效帮助公司业绩改善,未来几年,还有募投项目完全达产及增发电子铜箔投入生产等有利改善,配合其他的并购计划,预计公司未来几年的业绩将有大幅的增长。

    盈利预测与估值。经过调整,预计 13-15 年公司净利润 8273 万、1.27亿和1.76 亿,对应的 EPS 0.25 元、0.39 元、0.54 元,按照 2 月27 号的收盘价9.92 元计算,对应的 PE40X 、26X 、19X ,给予 13年55倍的PE,对应的目标价格为13.5 元,维持“增持”评级。