英力特(000635)年报点评:以碱补氯 等待复苏

类别:公司 机构:中国民族证券有限责任公司 研究员:齐求实 日期:2013-02-28

2012 年业绩下滑。2012 年公司实现营业收入27.21 亿元,同比减少5.50% ;实现归属上市公司股东净利润 3036.56 万元,同比减少77.90%,基本每股收益0.112元。公司利润分配方案是每10 股发现金红利 0.5元(含税),不转增股本。

    ● 2012年公司以碱补氯。公司的主营业务收入同比下降5.35% 的主要原因是PVC 产品的价格同比下降了 14.91%,另外,PVC 树脂的毛利率从11年的15.62%下降到12 年的 1.41%,降幅明显。但是,烧碱业务受到烧碱价格上涨21%的影响,盈利能力得到提升,公司烧碱的毛利率 46.86% ,同比提高了12.67 个百分点。从单季度来看,第四季度烧碱价格上涨,PVC 价格下滑,公司以碱补氯,四季度净利率达到6.19%,好于三季度的 3.06%,同比更是扭亏为盈。

    ● 未来看点是PVC 价格回升。公司的电石和电力可以实现自给,PVC 产品的弹性是公司一直以来的看点。预计烧碱价格在2013 年上半年要继续保持高位有一定难度,未来应看PVC 板块,若 PVC 价格出现上涨,将会直接推动公司业绩的回升。

    ● 盈利预测与投资评级。预计公司2013 年-2015 年的EPS 为元、元和元,以昨日收盘价9.06 元测算,对应市盈率为 40 倍、36 倍和32倍,给予“增持”的投资评级。

    ● 风险提示。PVC 价格持续低迷的风险;房地产市场调控的风险;成本上升的风险。