人人乐(002336):业绩符合预期 13年业绩环比有望好转

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿 日期:2013-02-27

2012年营业收入同比增6.79%,归母净利润同比下滑153.65%:

    公司发布业绩快报:2012年实现营业收入129.13亿元,同比增长6.79%;归属于母公司的净利润为-9088.81万元,同比下滑153.65%,折合 EPS -0.23元,符合我们之前全年EPS -0.22元的预期。从单季度拆分看,4Q2012公司营业收入32.03亿元,同比增长4.27%,增速较三季度的6.74%有所放缓;归属于母公司的净利润-1147.91万元,同比下滑284.1%,下滑幅度较三季度-321.16%的幅度有所改善。

    新店培育期拉长、可比门店销售下滑以及关店费用造成业绩下滑:

    公司亏损主要有三方面原因造成:1)公司近两年新开门店经营业绩未达到预期,培育期延长,亏损较大(公司2010年以来新开门店40家,新店培育压力较大,截止2012年年末,共有门店120家);2)受外部经济环境等因素影响,可比老店销售下降,同时人力、租金等成本上升,老店业绩下滑; 3)2012年公司关闭8家门店,每家门店关闭的损失约为300万元至500万元,假设按平均400万/家的闭店损失计算,关闭8家门店共计产生闭店损失3200万元。

    2012年为公司业绩谷底,预计13年环比将有所好转:

    我们认为2012年是公司业绩的谷底期。在当前的经济情况下,虽然2013年公司的业绩不会出现大幅翻转,但我们认为环比将会有所好转。公司近期通过出售新余大欢乐购物中心回笼资金近6000万元,有助于集中精力做好超市主业;而关闭多家亏损门店止住费用出血点,对未来公司经营也影响具有正面影响。

    维持中性评级,目标价8元:

    我们调整公司2012-2014年EPS分别至-0.23/-0.08/0.09元(之前分别为-0.22/-0.19/-0.14元),维持8元的目标价,主要是考虑到公司截止3Q2012的每股净资产有8.20元的因素。考虑到公司目前股价已经接近我们给予的目标价,且实际控制人主动将锁定期延长一年,有利于缓解投资者的担忧情绪,我们维持公司中性评级。

    风险提示:异地扩张受阻拖累公司整体业绩,内生增长复苏低于预期